九华旅游:主业贡献稳定收入,大交通改善形成有利刺激
九华旅游 603199
研究机构：申万宏源 分析师：刘乐文 撰写日期：2019-04-22
公司公布2018年年报&2019年一季报:2018年全年公司实现营收4.85亿元,同比增长8.74%;归属股东净利润0.92亿元( 11.1%),扣非净利润0.85亿元( 5.54%)。
2019年q1实现营收1.34亿元,同比增长17.96%,归属股东净利润0.39亿元( 27.62%),扣非净利润0.37亿元( 25.01%),实现低基数反弹。2018年销售费用上升0.88pct至6.42%;剔除研发费用同口径下,管理费用下降0.56pct至14.78%;报告期内活期存款利息收入同比增加,财务费用下降0.04pct至-0.01%。
索道缆车业务平稳增长,酒店业务积极布局。2018年索道缆车业务实现营收1.99亿元( 12.42%),维持平稳增长。2019年清明假期,九华山接待游客10.35万人次,同比增长0.4%。2018年,公司酒店业务积极朝周边地区扩展,不仅缓解了旅游旺季景区内酒店的接待压力,而且减少了公司酒店业务对九华山旅游资源的依赖,2018年酒店业务实现营收1.52亿元( 3.35%),毛利率下降2.36pct至17.59%。报告期内,公司已完成东崖宾馆改造和平天半岛大酒店二期建设项目,进一步丰富公司酒店产品类型,有利于公司抢占九华山核心景区市场。
大交通改善充实客源,新列为世界地质公园进一步扩大宣传影响面。2018年高铁服务中心游客集散作用日益凸显,在高铁引流效应的带动下,高铁游客同比增长40%。同时,景区周边交通环境明显改善,九华山旅游“直通车”加设班线、池州市高铁站加密班次、九华山机场新增航线,特别是池州至黄山高速铁路可行性研究报告已获批复,新建长江公路大桥也将于今年6月30日正式通车,交通网络全面覆盖长三角、珠三角等主要客源地,并且有效解决了从汽车站、火车站、飞机场到景区的“最后一公里”问题。此外,联合国教科文组织4月17日发布公告,将九华山新列为世界地质公园,进一步扩大了公司品牌宣传影响面,在公司加大新媒体宣传力度,微信公众号已步入全国旅游微信影响力(景区类)第一阵营的背景下,有望吸引更多客流。
盈利预测与投资建议:九华山作为中国四大佛教名山之一,年客流增长稳定。目前九华山风景区对外开放面积12平方公里,仅为规划面积的1/10,大有开发的空间。高铁开通后,九华山大交通环境得到有效改善,有助于开发周边游客流增量。调整2019/2020年盈利预测,新增2021年盈利预测,预计公司2019-2021年eps分别0.97/1.15/1.32元(原盈利预测19/20年eps为0.91/1.03元),对应pe分别为24/20/17倍,维持“增持”评级。
风险提示:门票索道降价风险,客流增长不及预期。