国泰君安研报表示，北交所行情降温后，我们预计部分高风险偏好资金回流a股交易，以华为产业链与ai相关的产业题材有望再度表现。a股小盘股价与估值交易优势的下降与成交的极致偏离表明筹码结构正在向市场中风险偏好最高的投资者集中。我们认为在下一阶段政策预期难以上修、经济行业总体淡季下，小盘股行情处于鱼尾阶段，提前布局稳定类别的风格资产。
预期上修需要新变量，窄幅震荡尚待决断。在过去两周中沪深300逼近前低，国证2000小幅调整，北交所与aigc亮眼。向后看：1）稳增长政策（万亿国债、地方债务置换、城中村改造）已经形成广泛预期，总量预期要进一步上修需要看到新的政策变量。2）经济活动进入季节性淡季，10月企业利润和补库意愿回落，11月制造业和非制造业pmi走低，表明传统行业催化减少。3）积极变化在于本周国新投资与保险资金托底入市，对市场而言有助于在现阶段降低波动。我们认为指数短期而言窄幅震荡。
小盘题材鱼尾行情，重新布局红利价值。北交所行情降温后，我们预计部分高风险偏好资金回流a股交易，以华为产业链与ai相关的产业题材有望再度表现。但我们也应关注到，当前a股小盘股交易正在出现裂缝：1）在经历2023年传媒/计算机-通信-电子汽车机械的交替交易后，股价和估值优势已下降，总体处于偏高水平。2）从成交看小盘大盘在近期加速偏离处于极端水平，沪深300个股成交占比已接近20%，是2019年以来最低；国证2000成交占比在35%附近，为2019年以来最高。a股小盘股价与估值交易优势的下降与成交的极致偏离表明筹码结构正在向市场中风险偏好最高的投资者集中。我们认为在下一阶段政策预期难以上修、经济行业总体淡季下，小盘股行情处于鱼尾阶段，提前布局稳定类别的风格资产。行业比较：风格切换红利与资源，科技投资看产业新变化。
行业比较：风格切换红利与资源，科技投资看产业新变化。下一阶段的行业比较，我们认为以华为产业链与ai相关的题材有望延续反弹，但小盘股战线总体收缩，逐步增加对稳定类股票的配置。具体而言，推荐：1）红利与资源：重新布局低估值、稳定现金流与高股息的板块：电力/高速公路/运营商/煤炭/石化。2）大众品：估值具有安全边际，受益于消费下沉与稳增长基建加码的大众品：食品/乳制品。3）科技成长：海外利率下降、产品出海加速、行业周期底部向上趋势清晰，推荐医药/电子。
投资主题：智能汽车/aigc/小米生态链/产能出海。1、智能汽车：华为重构智能车产业生态，看好高阶智驾渗透率提升。推荐智能驾驶/智能座舱等。2、aigc：新应用加速落地，大模型进入商业化阶段。推荐具备模型能力的内容生产商。3、小米生态链：小米汽车供产销体系加速完善，构筑全生态竞争优势。推荐小米3c和汽车生态链。4、产能出海：依托国内产业链及产能优势，开拓海外增量市场。推荐汽车零部件/五金工具/跨境电商。