华泰证券1月5日研报指出，2023年12月中观景气数据和pmi均显示需求波浪式复苏，工业企业库存同比再度回落，被动去库向主动补库的过渡略显纠结。结构性亮点主要在中上游，与原材料价格、国内外库存去化的积极信号相印证。中周期下行的产能利用率压力下，短周期复苏斜率和持续性仍需观察，供给减压/吃紧的品种或仍占优。配置上，春季行情有基础但弹性受限，考虑：1）红利低波仍为底仓，关注高股息、基本面正向变化的港股国有行和资源板块；2）景气策略求弹性，筛选“三低”品种中顺周期供给减压、成长类有复苏迹象的行业，关注物流、机械、计算机、农业、港股服饰；3）主题关注智能驾驶。
12月中观景气数据和pmi均显示需求波浪式复苏，工业企业库存同比再度回落，被动去库向主动补库的过渡略显纠结。结构性亮点主要在中上游，与原材料价格、国内外库存去化的积极信号相印证。中周期下行的产能利用率压力下，短周期复苏斜率和持续性仍需观察，供给减压/吃紧的品种或仍占优。配置上，春季行情有基础但弹性受限，考虑：1）红利低波仍为底仓，关注高股息、基本面正向变化的港股国有行和资源板块；2）景气策略求弹性，筛选“三低”品种中顺周期供给减压、成长类有复苏迹象的行业，关注物流/机械/计算机/农业/港股服饰；3）主题关注智能驾驶。
模型显示，12月全行业、全部非金融行业景气小幅回落，结构性亮点主要在中上游，随着国内外库存见底，制造业和出口需求驱动的品种复苏信号渐强。结合流动性、基本面和估值水位，春季行情或有基础，但产业资本尚未净增持、权重板块电新产能利用率向上的拐点未现，或制约弹性。当前或以大盘风格估值修复为主，建议在三低品种中，寻找顺周期供给减压、成长类有复苏迹象的行业，红利低波仍为底仓。维持战略看多电子/医药，战术配置物流/机械/计算机/农业/港股国有行&资源&服饰。
①农业：猪粮比价进一步探底，养殖亏损幅度扩大，产能去化或加速；②化工：12月纯碱、粘胶长丝等部分化工品价格、价差继续上涨，甲苯价格同比转正，民爆制品景气改善；③电池：11月新能源乘用车销量、动力电池装车量同比回升，中周期24年年中或见底；④叉车：叉车销量同比回升，下游制造业和仓储物流需求改善；⑤元件：11月台股pcb、被动元件营收同比降幅收窄；⑥计算机：11月计算机设备工业增加值/收入/利润同比均回升，软件收入同比回升，前瞻指标计算机制造和软件业用电量同比上行。
①电商物流：11月跨境电商出口同比转正，物流业景气指数、规上快递业务量同比回升；②通用自动化：11月机床产量、进口量同比回升，工业机器人产量、零部件海外龙头订单量同比降幅收窄，前瞻指标日本机床、机器人订单同比拐点已现；③消费电子：dxi指数12月同比降幅连续5个月收窄，下游手机/pc需求复苏，steam vr渗透率回升；④通信设备：11月移动基站设备产量同比降幅收窄，数通链下游服务器bmc芯片和机壳龙头月度营收同比均回升；⑤风电：11月风电新增装机量同比上行；⑥化药：11月医药工业增加值、利润同比降幅收窄，12月国内外新药审批提速。