5月23日至24日，摩根大通第二十届全球中国峰会于上海举办。据悉，本届峰会以“二十年再出发”为主题，汇聚了来自全球33个国家和地区、1300家企业的超过2500名参会者。
外资机构如何看待当前中国市场的投资机遇？又如何解读中国经济复苏的整体趋势？摩根大通中国首席经济学家兼大中华区经济研究主管朱海斌以及摩根大通首席亚洲及中国股票策略师刘鸣镝分享了他们对中国宏观经济走势以及资本市场投资机遇的最新研判。
朱海斌：
一季度经济数据“开局良好” 政策积极支持房地产复苏
“今年一季度的经济数据可总结为‘开局良好’。”朱海斌总结道。
2024年3月，摩根大通曾对中国2024年全年经济增长的预测作出一次调整，从全年增长4.9%上调至5.2%。“从宏观经济增速来看，今年一季度5.3%的实际gdp增速超出大多数人的预期。即便去年年底的时候摩根大通的预测在市场中相对比较乐观，这一数据同样超出了我们的预期。”朱海斌表示。
他表示，一季度经济数据的一大亮点是工业生产。具体来看，一季度全国规模以上工业增加值同比增长6.1%，此前发布的4月经济数据中工业增加值同比增长6.7%，同比增速高出整体经济的增长水平。
工业生产表现较优由两个重要因素推动，分别是出口和制造业投资。第一，从外部来看，一季度的出口表现超出预期。尽管以美元计价的前四个月的出口增长率为1.5%，但这一增长率在很大程度上被低估，因为出口商品的价格以美元计价下降了约13%，若据此计算，一季度的出口量同比两位数增长，呈现强劲势头。
第二，从内部因素看，一季度推动新质生产力的制造业投资同比增长了10%，其中包括绿色产业、先进制造业，以及政策层面近期推动的设备更新和改造。这两者共同促进了一季度工业生产的增长。
朱海斌进一步解释道，出口超预期的表现也与中国在出口领域的多样化努力紧密相关。多样化主要体现在两方面，一是出口的地区多样化，中国对新兴市场的出口比重持续上升；二是出口产品的多样化，新能源、新能源汽车、锂电池，这“新三样”的出口占整体数据的比重已经从2017年的1%上升至去年的6.5%。
“除了工业生产外，一季度的消费也在逐步复苏，零售消费同比增长5%，春节效应是主要原因之一。但总体来看表现平稳，并未有超预期的表现。”朱海斌称。他补充认为，房地产是目前整体经济中相对薄弱的环节，房地产数据在今年前四个月仍然维持了下行的特征，这也直接导致了近期房地产领域相关政策密集出台。
在朱海斌看来，本轮地产政策的密集出台体现了较积极的信号。首先，从政策信号层面来看，房地产领域接连迎来多项支持性政策，中国人民银行、国家金融监督管理总局、住房城乡建设部等部门协力打出力度空前的政策“组合拳”，显著超出市场预期。
其次，本轮政策的重点是“保交楼、去库存”。“例如通过央行的再贷款让地方政府购买未售的住房，转成保障房和租赁房，我觉得这可以起到‘一石三鸟’的作用。一是可以加快保障房和租赁房的建设，二可以加快房地产市场去库存的速度，三可以间接地刺激内需、刺激消费，通常来说受益于保障房的家庭会适当提高消费支出。”朱海斌这样认为。除房地产市场外，单月经济数据波动的加大，以及消费复苏的持续性也是他比较关注的方向。
展望今年余下时间的经济走势。朱海斌认为，由于一季度的基数效应，二季度数据可能会环比走弱，但是三、四季度经济增长有望回到稳定的、同潜在增长率相当的速度。
“4月底召开的中共中央政治局会议再次强调了维持稳增长政策的重要性。例如财政端加快政府债务发行的速度，货币政策端央行进一步运用降息降准的工具，我们相信接下来这些工具都会出现，未来几个月的数据会出现企稳。”朱海斌说。
刘鸣镝：
业绩增长提振投资者信心外资回流预期增强
具体到中国股票策略方面，刘鸣镝直言：“2023年10月底，我们在策略方面开始对中国股票全面看好，股票的模拟仓也加到了100%的仓位。”
根据摩根大通的预测，今年其对msci中国指数目标点位的基本情境预测是66点；对沪深300指数的基本情境预测是3900点。截至5月22日收盘，沪深300指数报3684.45点。
“今年是一个业绩恢复期，资产价格的稳定会有助于恢复的持续。在所有影响因素中，我们最看重的是业绩，其次是周期，第三是地产领域的复苏，第四则是资产配置水平。”刘鸣镝表示。
她分析认为，2023年的年报数据显示，msci中国指数业绩整体反弹，业绩增长有效提振了国际投资人的信心。而这一业绩增长主要是由以下几个行业所推动的：一是可选消费；二是通信服务；三是医疗；四是电力。其中，可选消费和通信服务都是互联网公司分布较多的行业。“并且，从经济复苏的周期来看，中国经济复苏的迹象较为明显。这利好a股、港股的公司业绩表现，进一步支撑股票估值。”
对于境内投资者密切关注的“外资是否回流”问题，刘鸣镝表示，就3月底外资的四大类基金而言，包括区域型基金、新兴市场基金、全球基金、全球（除美国外）基金，对境内股票的配置水平仍然偏低（相对于标准配置水平）。但从四五月以来市场上涨的状况判断，这一低配程度已经收窄。“我们做了一个简单的分析，这四类基金中的每一类基金，如果后续低配每减少25个基点，带来增量资金量大约是390亿美金。”刘鸣镝称。
此外，刘鸣镝认为今年会有更多的行业会受益于经济复苏。其中四类主题的股票有望跑赢大势。第一类是在国内市场有高市占率的股票，以及在经济温和复苏期有能力提高市占率的股票；第二类是在细分市场赛道的领先企业；第三类是性价比比较高的出口企业；第四类是受益于人工智能（ai）快速发展的公司。
在她看来，ai是长达10年的投资机会。“第一轮浪潮应该是硬件、芯片，以及与硬件相关的行业，第二轮是应用，第三轮是平台，第四轮则是能够颠覆垂直行业的公司。过去，移动互联网颠覆了旧的行业体系，而现在ai成为了新的非常强大的变革因素。”