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华泰证券:11月中旬前科创或能延续优势
2024-10-21 9:13:10 作者:zwn  次阅读 分享到:

上周a股震荡整理,整体波幅收窄,科创表现亮眼,投资者关注科创行情的驱动力,以及近期的市场结构是否代表了中期主线?华泰证券认为:(1)近期科创强势表现具备三点驱动:符合边际定价的交易型资金审美、政策密集强催化且预期上修、三季报(及大概率四季度)的相对业绩优势。(2)11月中旬前,科技成长风格或能延续优势,但此后风格或有变数;主要考量为,三季报业绩期后,投资者视角或转向2025年,从库存周期来看,这对电子不利;且财政政策具体部署“靴子落地”后,外资等投资者或做出更清晰的选择。

全文如下

华泰 | a股策略:如何看待科创的行情升温及后续走向?

上周a股震荡整理,整体波幅收窄,科创表现亮眼,投资者关注科创行情的驱动力,以及近期的市场结构是否代表了中期主线。我们认为:1)近期科创强势表现具备三点驱动:符合边际定价的交易型资金审美、政策密集强催化且预期上修、三季报(及大概率四季度)的相对业绩优势。2)11月中旬前,科技成长风格或能延续优势,但此后风格或有变数;主要考量为,三季报业绩期后,投资者视角或转向2025年,从库存周期来看,这对电子不利;且财政政策具体部署“靴子落地”后,外资等投资者或做出更清晰的选择。

核心观点

近期科技成长行情升温的三点驱动

科技成长上周表现强势,我们认为,或有三点驱动:①杠杆资金等交易型资金边际定价,10.14-10.18,各行业区间涨跌幅与融资净买入规模正相关,解释力度37%,科创是其主要净买入品种。与之对应,据epfr,10.10-10.16,海外基金净流入a股明显放缓,主动外资转为净流出约1亿美元;②政策催化密集,央行设立回购增持再贷款、财政部将推出近年来力度最大化债措施等,科创均受益;③三季报基本面交易渐起,科技成长有相对优势,以计算机、电子为例,截至10.19,3q24业绩预告预喜率分别为100%、86%。

科技成长风格能否延续?

我们认为,11月中旬前科技成长风格仍具有相对优势,但此后或有变数:①短期增量资金环境利多科技成长风格,杠杆资金虽边际降温,但仍是市场主力净流入,上周(截至周四)融资买入额占比9%,与9.27当周相近。而外资加速净流入则或需以财政举措落地、地产销售持续改善为前提,尚需观察;②三季报a股非金融板块整体缺乏亮点,电子、通信、计算机等板块相对全a非金融的业绩增速剪刀差或扩张。③11中旬之后潜在考验是,第一,投资者盈利预期视角或向2025年切换,2025年半导体库存周期或转向下行;第二,若彼时财政力度可观,外资可能逐步回流,对风格或有边际影响。

信用周期企稳的能见度提升

《10月信用周期企稳的能见度提升》中我们提示10月m1同比止跌的信号增多:①截至10.19,30城新房销售面积7dma同比连续5日为正,10.13当周,50城二手房kmi指数读数50,较九月底39.5改善。倪部长表态“房地产市场已经开始筑底,10月数据一定会是积极乐观的”。②今年来财政支出扩大的拉动或渐显,9月政府债融资延续强于季节性水平、新增财政存款转负且同比多减,融资到支出的发力有持续性。③去年10月,m1环比降3748亿,今年面临的基数偏低。经验上,m1同比领先ppi同比及a股盈利周期约半年,其止跌将强化2025年a股盈利触底回升预期。

四条中期配置线索

我们认为,科创超额收益行情在增量资金环境、当期业绩相对占优、自主可控主题对美国大选风险相对不敏感的支持下,短期仍或延续。着眼中期,随着m1同比止跌能见度提升,2025年全a盈利有望触底回升将是重要交易线索。我们继续提示四条交易主线:1)联储降息交易,对应医药和港股互联网,2)景气交易,对应三季报基本面上行趋势明确的中游资本品(工程机械/工控自动化/电网设备/光通信),3)政策交易,对应地产链及内需消费,4)国际比较及纵向比较下的盈利估值错配,对应地产链、制药等。

风险提示:1)国内政策节奏、力度和效果不及预期;2)海外大选不确定性。


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