有证券机构指出，钢铁行业产业格局未来有望稳中趋好，叠加当前部分公司已经处于价值低估区域，现阶段仍具结构性投资机遇，尤其是拥有较高毛利率水平的优特钢企业和成本管控力度强、具备规模效应的龙头钢企，未来存在估值修复的机会，维持行业“看好”评级。
核心逻辑
1.库存维持下降趋势。上周五大品种钢材表观消费量876.58万吨，环比降1.02万吨；产量861.58万吨，环比升0.09万吨；总库存1203.79吨，环比降15.00万吨，总库存维持历史同期低位水平。247家钢厂高炉开工率82.08%，环比降0.21个百分点；高炉产能利用率88.58%，环比升0.71个百分点；电炉开工率62.82%，环比升0.64个百分点；电炉产能利用率52.87%，环比升0.60个百分点。随着逐步进入淡季，短期需求或边际下降，库存下降速度或有所放缓。
2.钢企盈利率环比下降。根据mysteel数据，上周45个港口进口铁矿库存15280.51万吨，环比升11.45万吨，维持高位水平；基于全球铁矿持续增产及需求端难有较大提升的预期，铁矿有望逐步进入宽松周期，钢铁成本掣肘因素有望逐步改善。上周螺纹模拟吨毛利249.2元/吨，环比降49.6元/吨，热卷模拟吨毛利139.2元/吨，环比降39.6元/吨；247家钢企盈利率57.58%，环比降2.16个百分点。在近期钢企复产有所增加，且淡季需求边际小幅回落的情况下，行业利润环比有所下降。
3.需求预期改善，兼并重组或加速。2024年9月底以来，国家各部门发布一系列增量政策，宏观政策持续加力，提振市场预期。伴随地产行业支持政策逐步传导，地产有望止跌企稳，同时考虑近两年随着地产持续下行，地产端钢铁需求占比下降，预期地产对行业需求的负向拖拽效应将明显减弱；财政发力下基建继续发挥托底作用，汽车家电等制造业需求平稳增长，总体来看预期钢铁总需求有望逐步回稳。从供给端来看，行业盈利自2022年开始下降，已持续亏损超两年时间，行业持续并购、集中度提升已成为共识，而行业盈利下行也将加速并购。随着行业加快并购重组，龙头钢企的成长空间或打开，而行业集中度提升将带来行业盈利的长期修复。
4.维持行业“看好”评级。虽然钢铁行业现阶段面临供需矛盾突出等困扰，行业利润整体下行，但伴随系列“稳增长”政策纵深推进，钢铁需求总量有望在房地产筑底企稳、基建投资稳中有增、制造业持续发展、钢铁出口高位等支撑下保持平稳或甚至边际略增，反观平控政策预期下钢铁供给总量趋紧且产业集中度持续趋强，钢铁行业供需总体形势有望维持平稳。与此同时，经济高质量发展和新质生产力宏观趋势下，特别是受益于能源周期、国产替代、高端装备制造的高壁垒高附加值的高端钢材有望充分受益。总体上，未来钢铁行业产业格局有望稳中趋好，叠加当前部分公司已经处于价值低估区域，现阶段仍具结构性投资机遇，尤其是拥有较高毛利率水平的优特钢企业和成本管控力度强、具备规模效应的龙头钢企，未来存在估值修复的机会，维持行业“看好”评级。
利好个股
国泰君安推荐方向：
1）技术与产品结构领先的宝钢股份，产品结构持续升级的华菱钢铁、首钢股份，低成本与弹性钢企方大特钢、新钢股份；
2）低估值高股息具备竞争优势的特钢龙头中信特钢、甬金股份；高壁垒材料公司久立特材、翔楼新材、铂科新材；高温合金龙头图南股份、抚顺特钢、中洲特材；
3）需求复苏趋势下，推荐具有长期格局优势的上游资源品，包括河钢资源、大中矿业、安宁股份、鄂尔多斯、永兴材料、包钢股份等。
华福证券认为，增量政策仍在路上，四季度或进入强预期和弱现实的博弈。钢铁板块跌幅大、破净多且机构持仓低。
建议关注五条主线：
1）能够穿越周期、稳定高分红高股息、低估值且向上修复的：宝钢股份、南钢股份、华菱钢铁；
2）壁垒高抗卷、布局增量项目或布局出海的：中信特钢、甬金股份、久立特材；
3）其他业绩稳定且具备破净修复空间或处于破净边缘的：首钢股份、新兴铸管、金洲管道、常宝股份；
4）立足矿产资源禀赋，受益铜二期放量的河钢资源，以及受益并购重组加快的本钢板材；
5）高温合金龙头，受益国产大飞机的：抚顺特钢、钢研高纳。双焦板块具备投资价值和反弹基础，近期受益于黑色产业链利润修复。关注低估值、高股息的龙头：山西焦煤、潞安环能、平煤股份。
本文内容精选自以下研报：
国泰君安《钢铁行业周报：逐步进入淡季，库存继续下降》
华福证券《钢铁行业周报：供需均显韧性，冬储博弈展开》
信达证券《钢铁周报：房地产市场税收政策调整，钢材价格有望震荡偏强》
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