四路做多大军齐现身 后市领涨新龙头显现
周三早盘两市一扫昨日的阴霾，在券商、银行等权重带动下收复失地并震荡上行。特别是四路做多大军的挺身而出，多头可谓是吃下了“定心丸”，或将带动股指进一步回暖。
力助多头反攻的四路资金分别为：1、a股个人投资者中的中户和大户数量大幅回升，其中亿元大户增加了12%，表明市场心态出现了积极的变化；2、在连续三个交易日的净流出后，昨日沪股通转为净流入状态，无疑说明了外资对后市看好；3、12月14日沪深两市两融余额环比回升，扭转了之前八连降的不利局面，反映市场情绪转暖；4、一向先知先觉的险资密集举牌上市公司，前海人寿、安邦保险、富德生命人寿等斥资近千亿跑马圈地，激发多头能量。
在多路资金的驰援下，股指止跌回升。我们广州万隆认为，一方面，虽然亿元大户、两融余额等回升表明场外大资金已有所回流。加上监管层也有维稳股市的政治任务，有利于封杀空头的下拓空间；但另一方面，由于监管层抑制杠杠，以及注册制加速、明年初解禁，增量需求快速增加，资金受到制约，大盘短期反弹仍不会一撮而就，更多会呈现出震荡分化的格局。
整体来看，目前市场结构性机会颇多，建议投资者在当前行情下重个股轻指数，结合大盘热点做高抛低吸滚动操作，积极调整持仓结构，但要控制好仓位，切忌盲目追高。首先，近期资金较为青睐量子工程、虚拟现实、免费wifi等新颖主题低位标的，特别是量子通信技术门槛高，炒作空间大，值得持续关注；其次，就是关注具备高成长性预期、前期涨幅不大的个股，且又叠加了产业资本运作的个股，有望成为新的领涨龙头，值得提前布局；最后是近期调整较为充分的品种，尤其是那些利好尚未完全兑现又被错杀个股，修复反弹的概率很高，投资者不妨及时挖掘。(广州万隆)
上一页 1 2 3 下一页安信证券：明年有超万亿资金回流股市 慢牛可期
15日，安信证券在上海举办2016年投资策略会，安信策略徐彪团队认为，明年慢牛可期，蓝筹和中小盘股会出现风格切换。低利率时代已经来临，年初大盘蓝筹股可能存在阶段性机会。
徐彪表示，明年资金流向会分为几个方向：一是保险产品，目前保险行业保费每年有2万亿收入，明年可能会超预期；二是带有收益分层的基金产品，包括私募产品；三是银行接近1万亿资金会通过委外投资流入股票市场，包括股权融资。
徐彪预计，明年大量投向债券的资金会到期回到股票市场，加上保险需增加的权益类股票配置至少在5000~10000亿，社保资金入市约带来2000~3000亿资金，2016年慢牛可期。预计明年股市不会是一种投资风格贯穿全年，一季度蓝筹股可能会有脉冲式的上涨，时间向后推移，投资风格会出现切换。
配置上，随着经济波动的扁平化，趋势性因素成为板块配置的主导力量，目前两个领域的未来趋势是明确的：一个是消费升级，明年需要特别关注健康养老、教育、文化传媒；另一个是科技板块，量子通信、无人驾驶板块有望迎来发展新阶段。这些是全年的配置机会。中期来看，明年是在“十三五”元年，经济增速不容有失，一季度将大概率迎来“稳增长”预期行情，金融、房地产、智慧城市、海面城市的“稳增长”相关板块将大概率获得市场的阶段性青睐。(徐彪、刘名斌、江金风、刘晨明)
2016年年度策略观点精要：
分析a股市场运行的历史，一个清晰的分界点是2012年前后：此前，市场波动的驱动力基本上可以被企业盈利的起伏较好地解释；之后，经济年内波动基本消失，企业利润增速波动急剧扁平化，股票市场运行方向更多由大类资产配置变迁主导。向前看，“十三五”期间为确保完成“两个百年”奋斗目标的第一个目标，“稳增长”政策诉求将大概率常态化，积极的财政政策和宽松的货币政策在可预见的将来都将被维持，政策将支持整体流动性的释放。另一方面，改革 转型大背景下，投资需求难以改善，加上实体经济回报率下行且低于贷款利率，实体经济对流动性的吸收将会显著不足，过剩的流动性将更多寻求金融资产进行配置。相比较债券、理财产品、存款、大宗商品、房地产等各大类资产，a股目前的风险收益配比更具有优势，对各类资金(企业部门、住户部门、金融系统)也更具有吸引力，这将很可能构成未来a股慢牛的基础。
配置上，随着经济波动的扁平化，趋势性因素成为板块配置的主导力量。从这个角度来看，目前两个领域的未来趋势是明确的：一个是消费升级，明年需要特别关注健康养老、教育、文化传媒；另一个是科技板块，量子通信、无人驾驶板块有望迎来发展新阶段。这些是全年的配置机会。中期来看，明年是在“十三五”元年，经济增速不容有失，一季度将大概率迎来“稳增长”预期行情，金融、房地产、智慧城市、海面城市的“稳增长”相关板块将大概率获得市场的阶段性青睐，不可不察！
2016年年度策略会演讲全文(徐彪)：
大家好，非常荣幸有这个机会站在这里跟大家做一次交流。我上来之前看了一下时间，11点20多，要在30分钟时间里面把最主要的内容给大家做一个汇报，希望给大家留下一定的印象。感谢高博，题目“或从王事”是“含章可贞”的后半句，我们得出的结论是慢牛可期，今天到场可能超过了2000人，说慢牛可期压力是很大的。
昨天下午在凯宾斯基讲年度策略，一个熟人和我开玩笑，他说你们这些分析师胆子真大，策略分析师们6月份说，经济越差股市越好，到了8月份变成经济越差股市越差，9月份又来经济越差股市越好，你们出来讲课不怕被人打吗？
我表示压力很大，所以今天汇报的第一部分内容就是解决框架的问题。不能老是变来变去，需要用一个不变的框架来解释，2012年前后资本市场上涨的不同逻辑。
2012年前可以看这幅图，这幅图表明，每一个牛市都建立在企业盈利大幅度提升的基础之上，无一例外。直到2012年之后，这个规律才消失。我们做了一个尝试，希望从最简单的公式入手得出相对靠谱的解释，p=eps*pe，所有的价格波动来源于两个地方，一个是eps的变化，还有一个pe的变化。2012年之前整个上市公司盈利波动状况是非常显著的。但2012年之后盈利波动似乎正在逐渐消失，如同物理教科书上的经典阻尼运动。这件事情对我们的影响在哪里呢？我们可以打一个通俗的比方。
如果把a股当成大类资产配置这个菜市场的大白菜，这颗白菜的旁边分别排列着萝卜(房地产)、青菜(债券)、豆腐(现金)等，而且每一天进入到菜市场里面的人流总量是确定的，进来的人花光钱包的钞票才会离开。从传统意义来说，中国是一个储蓄率极高的国家，过去很长的时间里面，储蓄率长期维持在50%左右，近两年略微低于50%，每一年居民收入的增长都要找到可以沉淀的资产池子。2012年之前，大部分白菜价格的涨跌由白菜的质量(eps也就是业绩)来决定，因为那个时候白菜的质量并不稳定，只要明天比昨天更好、后天比明天更好的时候，进来的顾客会愿意用越来越高的价格来支付白菜的对价。2012年之后，白菜的质量开始稳定，但价格的变动不会停止，白菜的价值开始由比价决定，白菜和萝卜、豆腐摆在一起，白菜质量没有发生变化，但是萝卜和豆腐的质量会发生变化。萝卜和豆腐的质量变化，影响到了进来客人愿意采购白菜的意愿，从而引发白菜价格的波动。这一刻，白菜价格不取决于本身，而决定而取决于萝卜豆腐的比价。
这是我们提出的一种理解，接下来我们要把过去这段时间发生的所有变化，拿新的“白菜理论”做进一步解释。
2014年国务院43号文出台之前，每年居民收入增量部分持续大流量地进入非标资产。非标的资产涵盖的范围是比较宽泛的，但是传统来说大家比较认可的主要是两个方向，第一个是房地产行业产生的债务，第二个是地方政府的债务扩张，引发资金的需求。事实上，2013年包括2014年上半年，我们身边认识的各个行业人里面，哪个行业赚钱最快？就是放高利贷。放高利贷能够在那几年里面获取巨大的收益，因为整个维持债务滚动正变得越来越困难。当地方政府和房地产开发商要钱不要命的时候，商业银行和保险机构很开心地把居民资产搬迁到看起来低风险高收益的非标资产上去。总的来说，2014年6月份之前，是一个全社会资金源源不断流入非标资产的时期，与此同时，也是风险逐渐积累的时期，政府开始考虑化解债务风险。2014年“43号文”出台，非标资产的供给突然间开始大幅萎缩，尤其是2015年之后，万亿级别地方政府债务置换的行为，非标资产的供给开始干涸，导致庞大的资金需要寻找非标资产的替代品，也就是新的高收益低风险的资产来源。他们找到了，基本模式可以概括为：借钱给别人炒股。
2014年6月份，到2015年6月份之间，资本市场从2000点上涨到了5200点，这个过程资金源源不断流入股市，最核心的推手是两个字“杠杆”。而杠杆的背后本质上是由于非标资产的供给开始趋于干涸，整个金融体系需要寻找到、创造出新高收益资产的来源，既不愿意承担风险但是又可以做的事情，就是借钱给别人炒股票。
两融余额最高达到2.3万亿的位置，增长了近两万亿，还有场外配资、伞形信托、收益权互换等等。我们有一个不是很精准的计算，大概在整个资本市场的牛市期间，从2000点到5200点过程，通过加杠杆的方式，流入资本市场总的资金接近5万亿左右。在过去20年的时间里面每一块钱流入到资本市场，大概可以带来自由流通市值增加3块钱左右。所以这轮牛市自由流通市值正好增长了15万亿。总结一下，从2014年下半年开始，到2015年6月份之间，资本市场的价格的上涨，最主要是由于一个大类资产的迁移效应引发的，本质原因在于“加杠杆”，最主要的推手在于保险公司、在于商业银行、在于券商、在于整个庞大的金融机构，都需要寻找高收益资产的来源，而加杠杆正好给他们提供了这样的来源。
紧接着就是股灾，加杠杆带来牛市，解杠杆引发暴跌。
股灾之后，我们发现金融机构通过为股票市场加杠杆的方式获得稳定高收益资产的通道不再通畅。但每年居民新增收入的步伐并不会因此而停滞，他只会寻找新的去处，于是出现了两个趋势。
第一个趋势是资金大规模的涌入债券市场，第二个趋势是资金大规模涌入房地产市场。从三季度开始，企业债发行规模巨幅放量，同时收益率平稳下行。三四季度比较有代表性的两件事，一个是国债收益率跌破了3%，还有就是万科企业债收益率跌破了3.5%，我们看这两副图，收益率的下行是在发行放巨量的情况下出现的。另一方面，北京、上海、深圳、广州一线城市的房价出现了显著的快速而且猛烈的上涨，为什么恰好发生在股灾之后？一个通俗的理解，今年下半年以来，庞大的资金和庞大的新增居民财富，需要找到一个可以承载它的资产池子，反映了资金具有强烈的配置需求。
第二部分内容，我希望基于前面的框架对未来做一个展望。
从回顾过去资本市场的一系列变迁，到展望未来可能发生的情况，整个资本市场的波动存在两个阶段：第一个阶段在具有显著的经济周期的情况之下白菜的价格由白菜的质量决定。当白菜质量不再有显著变化，白菜的价格将由可以跟白菜竞争的豆腐和萝卜的质量决定。
我们现在很不幸的处在第二个阶段当中，从现在往后看一个比较长的时间周期里面，金融系统很可能会继续维持当前资产荒的状态。资产荒本质并不是已经没有资产可以配置了，而是相对于广大的金融机构的配置需求，相对于每个微观投资者对于金融资产收益率的要求来说符合条件的合格资产正在变得越来越少。
用一句话来概括，未来我们能够看得到的背景就是实体经济对于流动性的吸纳能力，是很难在短期内出现本质性的改善，但是整个资金的供给程度来看，包括流动性宽松的程度来看，很可能不会发生改变。因此金融系统的流动性将保持持续充裕，同时，在这种预期收益率与实体经济回报率之间的裂口短期无法得到修正的情况下，资金对于高收益资产配置的需求会持续大于供给(造成了所谓的资产荒)。
具体来看，金融系统充裕的流动性可以从两个维度来理解，一方面，流动性的供给端，为完成未来每年6.5%左右的经济增速，同时保证在税费方面继续降低企业成本，m2的同比增速仍然必须保持在12%甚至更高的水平之上。另一方面，流动性的需求端，转型期存量资产利用率的提升将使得增量资产需求受到抑制，同时资本投入回报率的下降以及反腐、政绩考核目标的调整降低了企业和地方政府的投资意愿，从而实体经济投资对流动性的吸收能力难以出现明显上升，更可能是减弱。充沛的流动性供给叠加实体经济对于资金的吸收能力不足，意味着虚拟经济(金融系统)将维持充裕的流动性环境。
从金融机构大类资产配置的角度出发，未来一年，我们需要高度重视几类金融机构的行为，因为他们终将引导整个住户部门每一年新增居民收入的配置方向：
首先是银行理财资金。
理财产品的总池子到现在为止已经高达20万亿，20万亿的理财产品池子平均期限维持在1年以内，这是一个高度容易发生变化的池子，背后所对应的资产每时每刻都在发生变化。如果诸位有兴趣到商业银行调研一圈的话，很快发现商业银行正在遭遇困境，尤其是理财产品的管理部门。对于老百姓来说，利率市场化意味着他们越来越习惯用脚来投票，而他们希望理财产品最低收益给到4%。考虑到零售银行部和金融市场部的成本，如果整个资产池整体收益率不能维持在5.5%-6%之间，那么庞大的20万亿的理财产品池就会出现成本收益倒挂。
保险公司很幸福，他们对资产端和负债端的承受期远高于一年，相比而言商业银行能支撑的时间非常短，只能支撑一年不到，因为理财产品的期限太短了，过完年之后，我们很可能会很快可以看到两个趋势。
第一，各家商业银行对于理财产品的扩张会从积极的态度转变为消极的态度，因为找不到合格的资产，又不可能从口袋里面拿出自己的利润补贴资产池。如果明年理财产品总池子不变，明年5万亿左右的增量储蓄需要重新寻找出路。从我们到商业银行草根调研的情况，两个方向会成为容纳这一增量资金最关键的去处。
1、保险产品。保险产品收益率倒挂的承受力更强，慢慢大家会发现，保险公司给到客户的收益率比理财产品更加有吸引力一些，会把资金引向保险产品。
2、很有可能各家商业银行会加大力度推销带有收益分成模式的基金产品，包括私募产品。
与此同时，20万亿理财产品的存量池子从明年开始可能会有新变化：大量资金将可能通过委外的方式进入基金和私募的口袋，最终流入a股市场。商业银行甚至会直接从资产池里面拿出资金去做股权类的投资。比如平安银行，刚刚成立了电子科技金融事业部，主要负责每一年需要完成高达1000亿左右目标的股权融资，钱就来自资产池，来自集团公司背后的保险资产。这是我们分析完商业银行之后，能够做出的几个预测。
其次是保险资金。
当我们分析完金融部门中间的第一大块——商业银行的行为之后，会发现明年开始保险业的保费收入可能超预期增长，今年和去年的数据看，一年保费收入增加大概在两万亿左右，明年可能会有一个超过所有人预期的增长。
存量和增量的调整会带来巨大压力：
第一，明年有大量已经投向债券资金到期，考虑到未来一年债券收益率可能维持低位，有望重新回到资本市场，回到权益类的投资里面去。
第二，保费收入超预期增长有可能形成倒逼的效应。这个倒逼主要会把压力倾注在权益类方向上，大概可以给大家算一个账，一般来说我们以3.5-4年化收益的分红险为例，保险公司会给到至少2个点的费用给到销售经理，所以保险行业是最早开始有百万圆桌会议的行业，意味着投资管理部门正常需要做到5.5和6之间的收益。明年5.5到6%的收益率，几乎是一个不可能完成的任务。
保险资金投向一共三个去处：银行担保信托(非标)、债券和权益资产。
明年银行担保信托可以下得去手的大概只有5个百分点的收益率，还没有包括明年进一步化解和置换地方政府债务的风险，引发非标资产的供给进一步的缩减。
投向债券，明年预期回报率达到3-4个百分点，这个债券基金经理已经算比较好的。三大块资金运用投向，明年有两大块都是倒挂的情况下，能做的唯一的事情就是加大权益类资产的配置，我们做了非常粗糙的估计，目前保险资金运用中，权益类占比14%，若比例增加至16%-20%，则可能带来2500~7700亿规模的新增权益配置。考虑到明年远超预期的增量部分对权益配置的要求，很有可能明年保险公司要增加权益类的资产配置规模多达到5000-10000亿。
经过刚才的展望，现在应该已经比较清晰的可以看到，从2016年也就是明年的年初开始，大概会看到一轮金融机构增配股票市场、增配权益类资产的浪潮，我们甚至可以说这个趋势看得比较清楚了。
梳理了金融部门的大类资产配置行为后，我们再分析企业部门和住户部门大类资产配置的逻辑。
如果我们认为市场的涨跌有其内在的原因，那么或许可以将其解释为经济体内部住户部门、企业部门和政府部门“资产配置行为”导致了市场出现大幅上涨与大幅下跌。一个清晰的逻辑思路是：任何市场的上涨与下跌都是买卖力量对比造成的，上涨区间买入的力量强于卖出力量，下跌区间卖出力量强于买入力量，而顶与底就对应着两种力量对比逆转的时点。
首先是企业部门。
我们曾经从企业部门资产配置行为的角度出发，提出企业部门资产配置行为取决于两个维度的因素：意愿与能力。意愿属于风险偏好的范畴，相比住户部门，企业部门的风险偏好中值在较长的时间周期里都处于高位区间，而股票恰好属于高风险资产。能力属于流动性的范畴，企业部门流动性来源主要包括借贷和收入两方面。
基于意愿和能力两方面因素，对于企业部门来说，我们认为，其提高对权益类资产的配置规模将分为两个阶段：阶段一：在经济触底或企稳之前，预计企业投资实体经济的回报率仍然会继续下滑，以此为依托的理财产品的收益率也不会出现上升；同时转型期继续保持相对宽松的宏观流动性是大概率事件，企业部门货币资金的增速仍然会维持在较高水平。因此，企业部门有“能力”(充足的流动性)和“意愿”(股票资产相对更有吸引力)继续提高股票的配置规模。阶段二：随着需求端稳增长的力度持续加码以及供给端改革的不断推进，企业盈利有望随着经济企稳而见底，这一情况发生前敏锐的产业资本会提前洞察到，并基于对企业盈利的反转而加大配置权益类资产。同时企业盈利反转带来的利润、收入增加，也会使企业部门有足够的流动性继续配置权益类资产。
其次是住户部门。
短期来说：短期来说，住户部门可配置资产的相对收益直接决定了住户部门大类资产的配置行为。目前在住户部门可配置的资产中，股票的收益相对最有吸引力，预计2016年住户部门会继续通过股票、股票型基金直接入市、通过理财产品间接入市。长期来说：中国正在经历由传统制造业向高端制造业、服务业发展的转型阶段，高科技的制造业、服务业等战略新兴产业都需要有资本市场直接融资的支持，中国正迎来直接融资的大时代，类比美国的情况，直接融资蓬勃发展的阶段将催生住户部门资产向权益资产迁移。
最后，从大类资产横向比较的角度，我们给大家看一组数据，这组数据把各类主要资产的回报率放在一起看，实体经济回报率用roic表示就是5.53%，a股市场用pe倒数加股息率表示就是5.87%，对此，我们还可以用经验数据替代，比如过去10年万德全a指数的年均增长是36%，过去5年年均增长是12%，远超用理论算法算出来的投资回报率。同时，其它大类资产方面：一线城市房屋租金回报率2.24%、10年期国债收益率3.11%、一年期aa企业债收益率4.03%、一年期银行理财收益率4.54%、一年期存款利率1.5%。因此，综合比较来看，有目标收益率要求的机构通过比价，还是会选择相对较好“大白菜”进行配置。
通过上面的分析，我们可以得出一个虽然模糊但是比较确定的结论，在资产荒的背景下，从商业银行的情况，保险公司的情况、养老金的情况，以及企业部门和住户部门的行为分析出发，各部门都有非常清晰的逻辑增加权益资产的配置。
第三方面内容，我们还需要考虑明年资本市场所面对的风险因素。
作为策略研究来说，我们必须落在除了探讨正面的一方面，还要考虑风险的问题。现在大家比较认可的主要集中在三个领域。
第一个领域是定增解禁包括，这是a股市场供给的问题。从过去20年的数据来看，我们可以比较粗糙得出一个相对准确的结论是供给本身是一个内生于股市涨跌的变量。当年融资加上再融资的规模，并不取决于证监会是怎么想的。表面上看取决于管理部门怎么想的，实际上取决于当年是牛市还是熊市，对于内生性的变量我们不用过多的关注。
第二个领域是关于ipo，注册制改革是一个循序渐进过程，不会一步到位，对新股发行节奏和价格不会一下子放开，不会造成新股大规模扩容证监会除做好注册制的各项准备工作外，将继续按照现行规定，做好新股发行审核工作，新股发行受理工作不会停止。注册制实施后，现有在审企业排队顺序不作改变，确保审核工作平稳有序过渡。
我们需要关心的是第三个领域的风险，美联储加息的问题。美联储明年加几次息，我估计所有人都是没有谱的。如果明年连续加息，对于人民币资产配置行为的影响有可能造成巨大的影响，刚才讨论所有资产配置的行为，都没有包括海外资产这个类别。
这个干扰就给我们前面得出的非常乐观的结论带上了一个不确定性，所以我们对明年的看法可以用两个词来概括，第一个词是上行，第二个词是振荡，第一次我们可以看到慢牛市场正在变得慢慢可以期待，最根本的原因如果站在一年前或者半年前，上一轮2000到5200点的过程当中，主要由于增量资金的部分你是看不到慢牛的，但是当前由于加杠杆的通道已经被摘除了，或者通道不通畅的情况下，有房地产分流情况下，我相信慢牛是可以期待的，但我们也需要警惕振荡带来的不确定性。
第四方面，和大家分享跨年度投资方向的观点
具体跨年度推荐的方向上，我们要回答两个问题。
首先，第一方面是风格的问题。
我相信我们的结论会是相对比较模糊的结论，明年全年很有可能无论小票还是大票都难出现从年头到年尾跨越式，持之以恒的战略。因为过完年之后我们看到第一件事情以保险公司为代表的机构投资者的资产配置行为会引导大量资金进入市场，他们的配置行为经过了风险调整之后的收益才是他们想要的目标，简单来说就是以保险为代表的资金是不愿意承受过高的风险，很有可能跨完年之后蓝筹股会有脉冲式上涨的机会。很有可能明年第一季度蓝筹股会是占优的，随着时间的推移我们会看到整个资产配置的间接调整会慢慢随着银行系统开始大规模的增加，有收益分成模式的私募、公募、相关产品的发售，新的资金流入资本市场的模式就会开始盛行起来，这个模式带动的资金属性会通过基金经理的层面完成，一定会引发成长股会重新卷土重来。
所以明年全年的风格，我认为很有可能一季度会是一个大盘蓝筹占优，但是二三四季度很有可能是成长股占优的情况，明年的风格很难有一个方向可以一以贯之，这是我们对风格的判断。
其次，对于板块和行业，我们重点推荐三个条线。
第一是科技条线，当我们提到科技条线，我们需要重点提及两个新的方向：
1、量子通信。量子通信我们相信从明年开始会是一个跨越产业化运行或者运用的门槛阶段，明年开始北京到上海段的干线会开始构建，很有可能明年我们会看到另外一个变化是第一颗量子通信卫星会上天，与此同时经过五中全会上习总书记亲自点名量子通信之后，整个政策的扶持和推动还会有进一步系列的措施出来，三个原因相叠加，我们认为量子通信作为行业来说，正处于从零到一的跨越当中，想象力和空间是无限的。
2、重点需要观测的新方向是汽车的自动驾驶，明年开始奔驰、宝马、特斯拉等全球一流厂商所出的高端汽车，都会标配无人驾驶的系统，有人尝试从上海到南京直接乘坐无人驾驶，没有出现任何问题。安全性是可以保障的，作为一个全新的领域，并不像新能源汽车这样，会需要1万到10万，20万到50万，50万到100万，出货量逐年增加。很有可能第一年规模就会超过100万辆，这是一个巨大的变化。
第二个是消费条线，需要重点推荐的一个是养老医疗，一个是教育和传媒，他们是居民消费升级的主要方向，长周期趋势具有尤为明确，这种趋势性力量很难改变。
第三个是供给侧改革，纳入到大改革条线里面，明年大改革条线会引发大的投资机会。
1、需要重点观察房地产去库存成功的可能性，以及由此带来的银行和地产的投资机会。从资产类别的角度来出发的话，在过去2到3年里面，每一年房地产能够消化的居民财富是非常稳定的。在计算过程当中，用当年的房地产销售额减去当年新增的住房按揭贷款，得出来的数据是稳定在5万亿之间。如果我们在这里做一个假设，如果明年理财产品的规模不再增长， 5万亿左右增加这部分理财产品的资金要重新寻找出路。明年房地产消化的资金有可能从5万亿左右，猛增到7-8万亿，如果出现这个情况，明年无论对于实体经济还是对于资本市场来说，都会有一个巨大的影响。更为重要的是，这个事情至少我们从理论探究的角度已经看到了可能性了。经过连续多次降息之后，如果你是首套房，现在要承担的贷款利率只有4.3%左右，如果二套房需要承受的利率也不过是5.4%左右。
在此基础上叠加大量政府的补贴，甚至贴息或者市场上所传闻的对于税前利息的抵扣的话，我相信这种可能性是我们从现在做跨年度展望的时候，必须重视的可能性。
2、需要重点关注国企改革的机会。两类公司和地方壳公司是关注的重点。
3、最后是军工改革的机会。军改发令枪已经打响，关注海空装备和信息化装备支出上升；军民融合；提高资产证券化。(安信证券)
上一页 1 2 3 下一页美加息靴子高悬a股上空：资金面横添变数 两板块或爆发
12月16日早间，市场关注点集中在明日凌晨美联储加息会议上，究竟美联储加息与否将如何影响a股走势呢？这两天怎么操盘？
一、欧洲市场全线下跌应对
美国ftn金融公司最新发布的周报预计，美联储将宣布将联邦基金利率提高0.25个百分点，新的联邦基金目标利率将维持在0.25%至0.50%的区间。这将是美联储9年来首次加息，也意味着，全球最大的经济体即将进入加息周期。
欧美股市对此已经反应，上周五，欧美股市全线大跌，泛欧斯托克600指数收盘跌2.05%，标普500指数跌幅1.94%，纳斯达克综合指数跌幅2.21%。周一，欧股并无止跌之意，泛欧绩优股指ftseurofirst300收跌1.8%，英国富时100指数急跌1.32%，德国dax指数大跌1.94%，法国cac指数下挫1.68%。美股市场有所缓和，道指上涨0.6%，纳斯达克综合指数上涨0.38%。
过去三十几年来，美联储共经历了五轮较为明确的加息周期。总体来看，加息短期内将冲击美国股市，对a股而言也是利空；尽管历史上加息后大宗商品会走强，但类似情况如今可能难以出现；此外，中国房地产市场主要影响因素来自国内，但也应警惕资本外流带来的负面冲击。
二、a股呢？美加息或对资金面形成利空
最直接的逻辑是：美国升息会吸引资金流出亚洲，压低亚洲货币，因此亚洲企业更难以偿还外债。对于中国、印尼、马来西亚等国家来说，这尤其是个隐忧。经济学家barry eichengreen和ricardo hausmann用“原罪”来形容向海外借贷的发展中国家所面临的困境。
但是，对于这点，分析师们也出现了分歧。
彭博首席亚洲经济学家欧乐鹰和经济学家陈世渊撰文指出，中国是抗风险能力最强的国家之一。“美联储升息已经是众所週知，因此资金急速流出亚洲似乎不太可能发生。”他们写道。“即使真的发生，对中国的冲击将是通过韩国等贸易伙伴的疲软需求而来，而非造成直接冲击。”
德意志资产管理的taylor预计，“(亚洲股市)将慢步爬升，如果美联储的措辞暗示，升息步伐是逐步且持续时间较长的，则股市上涨速度可能会快于预期。”
盛宝金融分析师van-petersen及瑞士信贷分析师sakthi siva都预测，市场一开始会上涨，然后重拾跌势。其他一些分析师的预测则刚好相反，高盛首席亚太策略分析师timothy moe便是其中之一。
有分析人士甚至认为，a股或借美联储加息迎来流动性蜜月期。
据重庆商报消息，新股申购资金即将解冻，rqfii创下十年新高，美联储加息靴子落地效应，a股将迎来流动性宽松蜜月期。广州万隆研报指出，rqfii试点资格在短短一个半月内扩散至15个国家，总投资额度已达1.16万亿元。这无疑有利于封杀股指大跌空间，让市场结构性行情更加活跃。
光大证券分析师周明则认为，当前，监管层抑制杠杠，年底各路资金都有回笼需求，这将影响大盘反弹。不过，人民币纳入sdr不仅有利于对冲美联储加息所带来的热钱流出，也有利于吸引资金引入a股市场。因此，a股中期要强于短期格局。
三、a股哪些板块有机会
1、有色板块
美元加息或将“靴子落定”，金属有望反弹走出一波行情。历史上美联储首次加后，金属板块中长期走势以上涨为主。12月份美联储加息在即，但根据统计规律，加息预期一旦实现，美元将步入调整，金属大概率可走出一波反弹行情。
多种金属收储在望(钴、镍、铝等)，把握事件驱动性交易机会。日前，媒体报道有色金属协会建议国家买入90万吨铝、3万吨精炼镍、40吨铟以及40万吨锌，以消化过剩产能，金属价格有望在收储落地之际触底回暖。同时不少企业开始计划实施对镍、锌、铜、稀土等多种金属联合减产、限产，全面改善供给端。
2、石油板块
重磅数据触发联储加息条件，美股a股两油暴涨
联储16日议息，17日公布结果。美国劳工部15日发布报告，美国11月cpi同比增长0.5%；环比增幅0.0%，较10月0.2%的增幅有所下降，受累于原油价格达到2009年最低位；而剔除了能源与食品的核心cpi同比增长2%，环比增幅0.2%，达到2014年五月最高水平，符合预期，达到美联储此前承诺的加息条件。
石油股继领风骚，金融股一度取代科技股跟涨，埃克森美孚涨4.47%，雪佛龙德士古涨3.84%，两股两日反弹均接近7%；美国国际集团涨2.6%，摩根士丹利涨3.01%，摩根大通涨2.85%，高盛涨3.18%；苹果跌1.77%，微软涨0.11%，谷歌跌0.32%，英特尔涨2.06%。
中国石油、中国石化涨幅均超1%。
四、对六大市场逐个分析
1、汇率
历史上看，美联储首次加息前一季度美元指数会较为强势，加息前一个月以及加息后一个月、一季度走弱的情况更多，表明加息临近投资者对于美元会较为谨慎，加息后也会多数经历预期兑现后的沉寂。
海通宏观认为，从90年代后美联储三次加息的经验看，加息前因预期效应美元指数大幅走强，加息后因预期兑现反而走弱。本轮美国加息预期从14年年中就已开始发酵，美元指数持续攀升，所以加息真的到来时，美元走弱概率加大。
2、美国股市
川财证券、招商证券(600999)在研报中分析，历史数据显示，在美联储加息前夕，美国三大股指基本仍处于上涨之中，83年、88年两轮首次加息均没有改变股市的上涨，这可能与当时美国经济的高增速有关。
但在1994年以来的三轮首次加息中，美国股指中标普500和道琼斯指数在加息前后的一个月、一季度中均是下跌的，只有代表先进科技与创新的纳斯达克指数曾实现过小幅上涨。而本次美国经济复苏，技术进步是重要原因之一。
因此，总体而言，首次加息短期对股市的影响偏负面，且在加息后的体现会较为明显，长期来看，若加息节奏较缓，随着后期美国经济继续改善，对企业盈利预期回升，股市可能转好。
3、中国股市
对中国而言，1994年以来的三轮首次加息中，上证指数在首次加息后的1个月内都是下跌的，首次加息后一季度的表现也不佳，不过这可能和中国的国内因素关系更为密切，因为在1994年、2004年时，即使美联储加息前上证指数也处于下跌之中。
不过，1999年中国股市曾经在前期暴涨，在7月开始调整，美联储加息可能是催化因素之一。从当前来看，美联储加息将导致资金外流、人民币贬值预期进一步强化，对a股而言始终是一个负面因素。
华泰证券(601688)也表示，美联储加息导致中国资本外流，对中国股市存在负面作用，但由于历史样本少，有可能是历史巧合，并不构成因果关系。
4、大宗商品价格
海通宏观认为，本轮美联储加息赶上了大宗商品市场的历史大变局。一方面，受政治、经济、技术等多因素影响，曾经“不可一世”的原油市场跌跌不休。另一方面，作为大宗商品的消费“巨头”，中国经济在经历了30多年的高速增长后突然减速，对大宗商品需求大幅下滑。
华泰证券则认为，美元走强将带来国际大宗商品的低迷。首先，美国经济回暖对大宗商品价格的拉动作用在2004年-2006年阶段已显著降低，上一轮美联储加息后金属和工业原料价格明显上涨源于新兴市场国家经济增长带来的需求支撑。
其次，美国和新兴国家经济周期出现分化，现阶段看，中国工业化扩张放缓，目前调整经济结构任务重大，第二产业拉动经济空间缩窄；印度上阶段增长形势良好，但国际上普遍对其下一步经济运行持负面预期；俄罗斯经济出现6年来最严重下滑；巴西面临经济负增长。鉴于新兴市场主要经济体均增长乏力，全球市场对工业类大宗商品的需求不足，类似2004年-2006年出现的大宗商品价格大幅度拉升的情况难以出现。
5、债市
美国10年期国债收益率除了在2004年这一轮加息后收益率继续下跌外，在其他四轮加息前后一个月、一季度10年期国债收益率基本都出现了上升，可见国债收益率对于加息的反应更为直接和显著。
中国的国债收益率数据只有2004年这一轮加息可供参考，不具有代表性，且可能是内部因素的影响：首次加息前后中国10年期国债收益率一直上升，这与中国当时向好的经济发展态势是相符的，因此美联储政策的短期冲击并不明显。
不过，长期来看，如果中美利差收窄和美元升值大周期会引发资本回流，中美国债收益率的联系可能使得美国国债利率拉动中国国债利率上升，但另一方面中国在资本开放中，债市不断开放可能带来新增的潜在投资者和潜在需求。
6、房地产市场
华泰证券认为，美联储加息对美国房地产降温作用明显。若美联储重启加息进程，美国市场融资成本加大，对房屋信贷规模的挤压力度提升，美国房地产价格下行可能性较大。
中国房地产市场的主要影响因素来自国内，受美联储货币政策影响不大，但是要警惕美联储加息导致的中国资本流出会给房地产业带来一定负面冲击。
四、最乐观的表态：a股或借机启动
中信建投证券
先给大家解一下题，什么是宿命与反抗？11月的时候我们发表一篇报告，提出我们2016年到2019年未来四年的总体判断，宿命是什么呢？2015年是世界经济的高点，未来四年是世界经济的下行期，我觉得这是经济的一种必然规律。未来的下行期与过去从2009年到2015年六年相比，过去的六年我们都是如何在宽松中赚钱，而在未来的四年中应该是如何在经济的下行期保住自己过去六年的成果，我觉得这是一个大的判断，这就是宿命。反抗指的是什么呢？反抗指的是2016年，就是明年我们将迎来世界的短周期---第三库存周期的反弹，在这个过程中可能会有一些与过去六年不一样的机会，这是对四年下行期的反抗，这是我们这篇报告的基本判断。
既然是“宿命与反抗”，那就是反抗总是无效的，这是基本的判断。在正式演讲之前，先把我们的观点和大家做一个阐述。
第一点，未来四年全球大的基本趋势，2015年美国的中周期见顶，今年6月份我们看到世界经济的剧烈动荡，资产价格剧烈动荡，未来四年应该是我所研究的康波周期理论中从衰退向萧条的转换点，这是未来四年的宿命。第二个观点，我们已经看到现在的世界资产价格极度分裂，中国和美国都在宽松的资产价格的泡沫中有明显的红利，以俄罗斯为代表的资源国，由于资源价格的下跌陷入萧条或战争状态，我认为现在世界经济中最根本的矛盾就是围绕着资源价格的矛盾，2016年这个矛盾需要缓和而不是进一步的激化，如果进一步激化的话可能会出现系统性的风险。第三个观点是未来的政策要追求资产价格与实体经济的再平衡，这个也就是2016年的基本机会所在，就是我们如何对原有的不平衡的、不合理的趋势进行修正，这个就是2016年的一种反抗，这是我们刚才讲的宿命与反抗的过程。
在这样一个背景下总结到2016年的机会，我有一个基本判断，我们绝不能以过去的两年三年的投资经验来顺推2016年的机会。未来包括我们的技术创新、包括我们对互联网的认识，对商品的看法，对制度的变革，都要以一种逆向思维的方式来思考，这个才是我们2016年在做投资的时候需要把握的一个东西。从我们做投资的经验来看，过去两年大家都熟悉的玩法，基金之间的以成长讲故事的投资方法都是类似的。这个方法在2016年会改变，我觉得2016年就是我们要从逻辑、方法上逆向思维的年景，这个对在座各位的投资来讲是最重要的。
第一部分，我们先看2015年发生了什么。2015年6月份出现了中国的股灾和人民币贬值，全球大宗商品暴跌，这种现象说明什么？我当时写过报告叫“全球变局”，这种现象说明全球的中周期高点已经出现，未来四年就是一个下降期，这是我的基本判断，而在这个过程中我们发现美国股市、债市、中国股市债市都有不同程度的泡沫，我们是从中获益的，但是我们看到俄罗斯、巴西都已经活不下去了，中东已经开始要打仗了，这种分裂我认为是一种极不稳定的状态，2016年需要对我们这种主导国美欧、追赶国中国以及资源国的不断分裂的体系做一个修整，所以大家可以想到这种修正必然带来最核心的机会就是商品价格反弹，这是我的基本观点。这也将是未来的资产价格运行的一个核心变量。
第二部分谈的是宿命，我们对于未来四年世界经济的特征是怎么看的？我们刚才谈到的这些现象有两个主要的结论：第一个结论是美国的以货币宽松来反危机应该说已经达到边际的高点，我们选择这个时间开会与美联储是有关系的，因为美联储马上讨论是不是加息的问题，我认为美联储的加息虽然只是象征意义，但确实说明了全球的货币宽松已经越过了边际上的高峰，因为全球的货币体系是以美元为中心的。同时在2014年就是去年的第四季度，当时根据我观测的美国经济周期的指标，当时判断2014年四季度应该就是美国以固定资产投资为代表的中周期的高点，从那之后美国的固定资产投资是在下降，这一点明确说明2009年到2014年的第四季度就是这次中周期的上升阶段，这个阶段已经结束了，后面是中周期的下降阶段。中周期的下降阶段已经出现了什么特征？比如说我们看到美国什么好？消费好，以页岩油为代表的投资都不行，科技层面全球的硬创新从2014年之后不断地下降。为什么固定资产投资上不来？就是没有项目可投，意味着固定资产投资下降，经济中周期的高点目前来讲特征已经非常明确了，这个就是我们现在判断的未来世界经济四年的一个大的趋势。
在2015年之前我们所有人做投资，做资产配置的一个基本原则就是货币宽松，货币宽松就有机会，货币宽松的前半场就是中国的四万亿，是中国因素导致的资产价格盛宴。而后半场则是压低无风险利率下侧“股债双牛”。我们在宽松主导的高点之后，除了宽松还能有什么？这就是我们探讨的2016年从哪个角度入手？这就是我们要讲的第三部分。
第三部分就是反抗，用两个词总结，出现世界范围内的第三库存周期，同时我们要为资源而战，这是对下降大趋势的一种反抗，这就是未来的要发生的一些事情。所以我们刚才讲，我们到了这个时候需要思考，我们前面一直看到的是在货币政策不断宽松的情况下全球还在不断地通缩，这种情况可以延续多久呢？2016年之后在继续宽松的情况下是通缩还是有可能出现滞胀这个都是我们需要对未来思考的问题。同时我们现在看到欧美中俄这些国家的博弈越来越明显，为什么要做这个博弈？因为蛋糕变小了，所以大家争得厉害，争得厉害就需要重新建立国情秩序的框架，2016年我们看到表面和平的世界变得越来越分裂，这个分裂一定是从受伤害最重的地方开始，那就一定会从资源国开始。所以我在上个月底的时候写了一篇报告叫做“2016，为资源而战”。这篇报告就是从这样一个全球的经济结构来推导出2016年世界经济会怎么样，毕竟这是一年以后要发生的事情，所以我们更多的是一种逻辑的推导。
在这样一些逻辑的推导下，我们可以说2016年之后的资产配置不能把眼紧盯着宽松，因为宽松马上也要生变。我的总结是未来投资的逻辑要注意分裂与逆袭，我们不要光想过去两年我是怎么玩的，这种玩法可能要失效，我们要提防被其它人从背后搞一下，这是2016年做投资必须要提防的一件事情。还是那句话，不管怎么反抗，最终还是归于宿命，这是经济周期的天道。
2016年将发生什么事呢？我认为将发生这么几件事，第一个事是全球开启第三库存周期，下降过程中会有一次反弹，当然最早开启的是中国的库存周期，就是中国经济会出现复苏，在我的印象中11月份发过一篇报告叫中国经济即将触底，我当时判断2016年一季度中国经济将触底，随后将展开第三库存周期，昨天大家看到中国的工业增加值等等这些指标出现明显的企稳趋势，很多人分析这跟基数效应有关系等等。它说明一个问题，中国经济确实是在向底部靠拢，我非常负责任的说2016年2月份中国经济一定会触底，因为以我对十年来中国经济周期研究来讲，经济低点我们90%以上可以做把握，所以我觉得现在市场对周期股的关注不是没有道理，它反应的就是经济即将触底的预期，所以大家想为什么大宗商品的价格跌的这么厉害，但是大宗市场资源股票一直很强势，这反应了一种预期，而这种预期我认为是完全正确的，这是我们要思考的，我们不能对中国经济持续悲观，我认为对中国经济持续悲观在2016年会犯大错误，这是2016年的第一个趋势。
第二个趋势是什么，2016年我们还会进一步通缩，如果我前边讲的第三库存周期是趋势，2016年可能会出现通胀预期的回升，大家知道通胀预期的回升对大类资产将产生扭转的影响，我们要时刻关注以ppi反弹为代表的通胀预期的回升，这对2016年的投资至为重要。因为根据我对于康德拉季耶夫周期的研究，从以往各个康波的表现，进入从衰退向萧条转换的时点时一定会出现一次通胀的反弹，一定是滞胀，滞胀的时候怎么做投资，我相信大家都很了解。我最近正在做一个研究，做什么研究呢？就是对黄金的研究，既然是滞胀，就有理由要关心黄金的走势，我们发现黄金迫近一个中期低点，这是我们后面要表述的结论。
2016年将发生的第三个问题是美元，2016年美元的走势我们只能说振荡偏强，不能预期太高，为什么？因为美国不需要一个强势的美元来开启它的第三库存，美国本身也是比较虚弱的，所以我们对美元的基本判断是它是资产价格和实体经济再平衡的一个砝码。按照我如上推论，我认为美元不会明确走强，而是振荡。后面的章节中我还会对大家讲一下我对美元节奏的判断，这是我们要开启的2016年的第三个问题。
第四个问题是什么，就是我们怎么理解政策，我认为全球政策已经到了作茧自缚的阶段，因为各国央行剥夺了市场对价格的定价权，它自己成为资产价格的主要定价权，同时它现在已经陷入一个怪圈，这个怪圈是什么呢？不断地宽松，放了这么多货币，世界在不断通缩。放了这么多货币为什么还在通货紧缩，还有没有必要进一步宽松、这些都会成为质疑。要改变这些质疑，我们的政策该怎么办？我认为央行的政策必须在宽松时的资产价格泡沫与宽松时实体经济复苏之间做一个再平衡。这句话是什么意思？这句话的意思是说全球都需要一次通货膨胀来扭转通缩的预期，当然这种通货膨胀不一定是很明确的、很强势的通货膨胀，但是它需要一次扭转通缩预期的过程，这样货币政策才能持续下去。所以我对2016年政策的判断，2016年全球政策着力点都应该在实体经济复苏而不是如何进一步宽松，这一点与我们刚刚看到的中央发表的政策导向是完全一致的。所以我觉得最近中国政府这些政策的导向应该说正在朝着这个方向走，2016年的核心是关注实体经济怎么让它复苏而不是怎么再继续放货币，我觉得这是2016年做投资的时候必须注意的一点，因为大家知道这种成为现实的话，2014年、2015年的投资模式，这种逻辑传销模式要生变。
前面讲的是2016年四个要发生的事情，如果是这样的话，实体经济复苏的信号就是商品价格的反弹，而商品价格正是现在全球利益分配的焦点，主导国美国，追赶国中国，资源国俄罗斯等等，他们现在核心利益争夺点就在商品价格，这是2016年投资第一核心的是要关注商品价格怎么走，我们不能预期在商品价格跌了四年半之后还会再下跌八年，我认为这是完全不可能的。虽然说商品价格的最终低点将出现在2019年，但是这并不代表在2016年、2017年它不会反弹，这就是我的一个核心的观点。如果这成为一个最大赌注的话，我们就应该知道通胀预期可能是2016年，我说的是通胀预期，不是通货膨胀，通胀预期可能是2016年资产价格变局的核心问题，这两个问题，商品价格问题和通胀预期问题才是2016年我们做全球大类资产配置的时候最应该关注的问题，这个就是2016年之后发生的重要趋势。
就像我刚才讲的，这些反抗最终都会归于宿命，按照我对于世界经济的周期运行的理解，2018年将出现全球的本次康德拉季耶夫周期的万劫之点，就像2007年是四周期共振高点一样，2018年或者2019年将出现四周期共振低点，所以我们在未来四年一定要看好自己的资产，不要使自己的资产在泡沫中被消灭。我昨天和大家聊的时候，资产被消灭可以有两个途径，这两个途径我们都看到了，第一个途径是觉得货币会贬值，但是有没什么东西可买，都去买了房子了，这是第一个被消灭的。第二个被消灭的是什么呢？传统经济确实没法做，我们就搞点新兴产业吧，就做点新兴产业的投资，到了2019年的时候你会发现十不存一，所以我们一定要清醒，不要使自己的资产在未来四年在资产泡沫和创新泡沫中被消灭，这是我觉得在座各位今天开这个会对你们未来四年的人生都将有重要的启发意义。这一点我们可以拭目以待，以我对世界经济的长期波动的理解，大家知道中国康德拉季耶夫周期的研究是由我开创的，我可以负责任的告诉大家2018年、2019年就是本轮康波的万劫之点，这一点大家可以拭目以待。这是未来将要发生的一些事情。
具体到2016年怎么把握节奏？2016年的节奏是第三库存周期反弹，美、欧、中这三个国家反弹的顺序决定了美元怎么走、商品怎么走、资产价格怎么走，美国现在是什么样？我认为美国最大诉求是维持它的经济的复苏的势头，但是只是高位振荡，不是再往上拉了，同时美国的核心风险点是什么？就是它的资产价格，美联储不敢加息，怕什么？就怕股市跌，我认为就是这样的。这两天美国有可能会加一次息，这只是一次性加息，不代表后面会出现加息周期，所以大家不用把这件事情当成一个很大的事情。而且美联储如果在这个时间点加息，因为上次讨论这个问题的时候美联储不是已经说了他们考虑中国问题吗，如果他在这个时点加息的话意味着他觉得中国已经没问题了，所以美联储的加息时点就是中国a股市场的启动点，这就是我们几个月前就做出的基本判断，所以我们说我们要做跨年度的行情，我们要布局与经济增长相关的周期品，这些都已经得到了应验，我觉得这是需要深入的逻辑思考，这个也是我们一直对到明年4月份之前的资本市场比较乐观的方面。
同时，欧洲会怎么样？欧洲现在还处于经济复苏的高位，处于库存周期的高位，前两天公布的货币政策宽松是低于预期的，2016年欧洲的复苏如果延续的时间长，比如说它可以延续到二季度的话，美元指数的弱势时间就会偏长，大家知道美元指数都是美国和欧洲经济景气的对比，如果说2016年欧洲的复苏延续到2季度，上半年都是美元指数的弱势期，这就是商品反弹的绝佳时间。同时，欧洲复苏的时间长短也决定了美元指数什么时候触底回升，2016年欧洲的经济是最激动的砝码，中国怎么样？中国我们已经反复论述了2016年的一季度就是库存周期的低点，我觉得这一点毫无问题。
我再次提醒大家对中国经济过度看空将来要付出代价，这就是我们的基本判断。所以在这样的情况下我们可以看到按照第三库存周期开启的顺序是先中国、再美国、再欧洲的顺序，我们可以推导出来，大宗商品反弹和美元弱势的时间点都集中在2016的一季度，所以2016年的一季度就是我们做周期品的最佳时间点。这个市场上已经有充分的预期。而2016年二季度应该是这个复苏的确立期，2016年的三季度可能会出现复苏的明确的高潮期。大家知道在那个时间点会出现什么？通胀预期，会对资本市场反制。所以我一直有一个看法，我觉得2016年的资本市场越早越好，当然这一点与我们即将进入的猴年是一致的。
2016年我们的资产配置应该有哪些思路？我认为是再平衡，我们要反思2015年之前的事情。我们认为三大机会是周期的逆袭、创新的嬗变和改革的坚守。
前面我给大家讲了我对2016年的基本看法，我希望大家记住的几件事是2016年之后不要再激进式的投资，不要使自己在过去六年创造的财富被消灭在了泡沫中，我有一句著名的话“人生发财靠康波”，现在在坐的30岁以下的人你们人生中第一次发财的机会要过五年才能来临，所以现在要做好财富的积累，现在在座的四十到五十岁的人虽然你们已经有了人生的积累，但是要注意不要再未来四年被消灭。未来四年我觉得这一点是最关键的，至于2016年我们能够取得多大的成绩，并不太重要。我刚才虽然讲了很多2016年的机会，但都不是根本性的，根本性的就是第一点，这是今天这个报告最重大的意义。
最后花一页ppt讲一下我对中国经济的看法。什么是供给侧改革，我觉得供给侧改革就是中国需要一次经济复苏，但是中国又不需要经济强复苏。为什么？如果不复苏一直通缩是一件很不好的事情，再这样下去，我觉得中国经济会出现明显的不稳定，但是也不需要强复苏，因为强复苏一引导通胀预期资产价格就受不了，所以我对供给侧改革的理解，我们要以供给侧改革稳定实体经济的预期，但是又不能强力刺激引导通胀预期，我觉得供给侧改革的真意就是这个，我们需要复苏但是又不需要强复苏。这就是2016年我对中国经济的看法。
在这种情况下我认为2016年就是一个对投资来讲逆向思维再平衡之年，我们需要关注的三个机会就是周期的逆袭(现在已经开始)，创新的嬗变和改革的坚守。我们的分析师已经提出“真改革才有真牛市”。
美联储五次加息周期回顾
1982年以来，美联储共经历了五轮较为明确的加息周期：1983年3月-1984年8月、1988年3月-1989年5月、1994年2月-1995年2月、1999年6月-2000年5月、2004年6月-2006年6月。
第一轮：1983.3-1984.8。
加息背景：经济复苏初期；基准利率从8.5%上调至11.5%。
1981年美国的通货膨胀率已达13.5%，距离超级通胀只有一步之遥。1980-81年间经济处于极端的货币紧缩状态，试图将通胀从体系中排挤出去，通胀率从1981年的超过13%降至1983年的低于4%，让美联储得以在1986年将利率大幅削减至6.75%。
第二轮：1988.3-1989.5。
加息背景：通胀抬头；基准利率从6.5%上调至9.8125%。
1987年股市崩盘导致美联储紧急采取政策，降息救市。由于救市及时、股市下跌对经济影响不大，1988年起通胀继续上扬，美联储开始加息应对，利率在1989最终升至9.75%。此轮紧缩使经济增长放缓，随后的油价上涨和1990年8月份开始的第一次海湾战争相关不确定性严重影响了经济活动，使货币政策转向宽松。
第三轮：1994.2-1995.2。
加息背景：通胀恐慌；基准利率从3.25%上调至6%。
1990-1991年经济衰退之后，尽管经济增速回升，失业率依然高企。通胀下降令美联储继续削减利率直到3%。到1994年，经济复苏势头重燃，债券市场担心通胀卷土重来。十年期债券收益率从略高于5%升至8%，美联储将利率从3%提高至6%，使通胀得到控制，债券收益率大幅下降。
更加平坦的美国债券收益率曲线鼓励投资者寻求更高的海外回报，因此大笔资金流入亚洲新兴市场，这种情况直到1997年爆发亚洲金融危机才戛然而止。
第四轮：1999.6-2000.5。
加息背景：互联网泡沫；基准利率从4.75%上调至6.5%。
1999年gdp强劲增长，失业率降至4%。将利率下调75个基点以应对亚洲金融危机之后，当时的互联网热潮令it投资增长，经济出现过热倾向，美联储再次启动紧缩政策，将利率从4.75%经过6次上调至6.5%。
2000年互联网泡沫和纳斯达克泡沫破灭之后，经济再次陷入衰退，911事件的余波更令态势雪上加霜，美联储停止了加息的进程，并于次年年初开始了连续大幅降息的进程。
第五轮：2004.6-2006.7。
加息背景：房市泡沫；基准利率从1%上调至5.25%。
股市泡沫后美联储利率的大幅下降刺激了美国的房地产泡沫，2003年下半年经济强劲复苏，需求快速上升拉动通胀和核心通胀抬头，2004年美联储开始收紧政策，连续17次将利率提高25个基点，2006年6月联邦基金利率达到5.25%。
在美联储连续加息之后，另外一个泡沫--美国房地产泡沫被刺破，成为本次金融危机的导火索，美联储再次开始削减利率。
从以上五轮加息的时长来看，一般为1-2年，无论是经济过热还是互联网、房地产泡沫时期，防范通胀过高和资产价格泡沫都是加息的重要原因，因此加息政策本身就包含了引导资产价格的期望，这必然对资本市场造成相关影响。通过观察股市、债市、汇率和大宗商品在五轮加息周期中首次加息时的表现，将可以观察并了解美联储首次加息对于资产价格的影响。(凤凰网)
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