自2002年qfii开闸至今，qfii额度从最初的40亿美元猛增至现在的1004.59亿美元。回顾过去16年，a股市场经历数轮牛熊转换，指数涨幅有限，但外资却从中赚得“盆满钵满”。作为价值投资、理性投资的典范，它们的投资思路和操作风格的确值得广大投资者学习和借鉴。
精准“抄底逃顶”
长江证券的一份研报显示，2005年初至2018年3月23日期间，qfii的年平均收益率高达22.43%，在基金、保险、券商、银行、社保等机构投资者中排名首位。
回顾历年的投资业绩，qfii虽未做到每年均实现正收益，但拉长时间来看，其复利回报仍然颇为可观。在基金分析人士看来，qfii投资a股的策略极为简单：注重价值投资，在行情低迷、估值较低的时候大胆增持；一旦估值偏高，即使行情依然热火朝天，也会坚决减持甚至清仓。
这从摩根士丹利公司操作格力电器的情况可见一斑。2006年半年报显示，摩根士丹利作为qfii首次出现在格力电器十大流通股名单上，持股数量为434万股。此后两个季度，摩根士丹利持续加仓，至2006年末，其持有格力电器的数量达到915万股。从股价表现来看，格力电器在2006年6月底至2006年底，涨幅为32.84%，摩根士丹利可谓首战大捷。
2007年，a股进入历史难得一遇的大牛市，上证指数节节攀升，但在格力电器的2007年一季报中，摩根士丹利却从十大流通股东名单中撤出。之后尽管股价继续疯狂，但摩根士丹利一直冷静旁观。
直至2010年一季报，摩根士丹利再次买入2837万股格力电器，并一路增持至2014年底的7095万股。进入2015年，上证指数高歌猛进，市场投资氛围热烈，摩根士丹利却开始大手笔减持，至2015年三季报，摩根士丹利已从十大流通股东名单中消失。持股期间，格力电器的股价累计上涨295%，为摩根士丹利带来了丰厚的回报。
精选优质“成长股”
从qfii的选股风格来看，其大多青睐资产规模大、成长性高、估值合理且市场流动性好的个股。
“我们眼中的成长股与内地投资者眼中的成长股可能有所不同，对于许多内地投资者而言，成长股是那些在某个历史时期处于新兴领域，行业高速发展，且未来成长空间巨大的公司。但我们认为，只要业绩增速超过gdp增速，都可以视为成长股。”一位拥有多年投研经验的外资基金经理对记者坦言。
上述基金经理进一步表示，在投资一只股票时，会分析其收益来源中盈利增长和估值提升部分的占比。如果是成长股，大部分的投资回报应来自盈利增长。“在外资眼中，贵州茅台就可以被称为成长股。”
另外，qfii对股票的分红派现能力也非常重视。今年二季度qfii增持股数最多的中国巨石、东阿阿胶、上海机电、天士力、小天鹅a等分红都很慷慨。数据显示，中国巨石近三年现金分红总额达到16.83亿元；东阿阿胶近三年现金分红总额达到16.35亿元，同期a股上市公司的平均分红总额仅为9.46亿元。
坚持长期持有
股神巴菲特曾说过，“如果一只股票你不想持有10年，你就不要持有10分钟。”10年是巴菲特对于长期投资的定义。在波动剧烈的a股市场中，长期持股、换手率低，也是qfii超额回报惊人的主要原因。
据统计，除了摩根士丹利投资格力电器的案例之外，瑞士联合银行持有贵州茅台的年限达到4年；挪威中央银行投资老板电器，美林国际投资美的集团的年限为2年左右。
在某外资基金经理看来，qfii偏向于长期持股，且会专注于某几个看好的板块，虽然可能会对板块内部的个股进行调整，但不会改变其整体持仓。“长期持有某一个板块，可能会在一段时间内承受较大幅度的回撤，但如果从3到5年的研发前景来看，则可以忍受短期波动，甚至在适当的时候选择加仓。”
沪上一位基金分析人士表示，虽然qfii的重仓股不可直接套用，但qfii的投资思路值得重视。一方面，在海外成熟市场，考量一个基金经理或者基金公司是否优秀的周期是3至5年，甚至5至10年。因此，外资相对而言没有业绩考核压力，可以专心做一些中长线的行业投资。另一方面，外资的运作理念相对成熟，并且经过了较长时间的市场检验。