国内一次电池龙头——安孚科技-和记娱乐手机

安孚科技公司前身安徽省庐江县安德利贸易中心于1984 年开业，公司于1999年正式成立，并于2016年8月在上交所主板上市。2019 年公司控股股东更改后。2022 年 1 月，公司完成了原有商贸业务出售 。之后完成对南孚电池母公司亚锦科技51%股权的收购，正式实现业务转型，正式进入消费电池领域，主营业务变更为碱性电池的研发、生产和销售。

南孚电池的发展历程：1988年，南孚电池由南平电池厂与香港百孚公司组建成立；1999年，引入外资后，海外资本持股49%，其后摩根士丹利获得部分中方股份，成为实控人，其后，民族品牌逐渐被吉列、宝洁等外资控制；直至2014 年，鼎晖投资从宝洁公司中收购南孚电池78.78%的股权，后又将其装入新三板公司亚锦科技。2022年，安孚科技公司实现对亚锦科技51%股权的收购，成为南孚电池实控人。

安孚科技管理层情况

安孚科技从22年开始收购南孚电池以来，不断的提高对南孚电池权益的控制，到目前2024年，公司控制南孚电池股权43%。2024年5月，公司发布公告，拟发行股份及支付现金购买安孚能源31%股权， 同时，要约收购亚锦科技5%股份，完成收购后，公司占南孚电池权益比重从26% 增加至43%。袁永刚、王文娟夫妇是公司的实际控制人。2024年10月，公司发布股份转让公告，秦大乾向合肥荣新转让5%股份，协议转让完成后，袁永刚、王文娟夫妇通过合肥荣新及其一致行动人深圳前海荣耀20%股权及秦大乾委托的表决权2.41%股权合计持有公司22.41%股权，为公司的实际控制人。

南孚电池主体管理层刘荣海、康金伟、梁红颍、王晓飞都在电池行业从业十多年，经验丰富，而且都已经在安孚科技中担任高管，目前分别任南孚电池总经理、董事、副总经理、运营副总经理。四位领导曾统筹负责销售、运营、物流等重要工作。 

碱性电池行业基本情况

全球锌锰电池行业主要参与者包括品牌制造商、零售商和贴牌制造商。当前，中国、日本、韩国和美国等国家是主要生产国和品牌商。经过多年发展，中国在锌锰电池、锂离子电池等领域已经成为全球第一大生产基地。南孚电池是目前国内消费电池市场的头部品牌制造商，占据国内一次性电池市场80%以上的市场份额。海外一次性电池龙头企业有金霸王和松下等，但是体量都比南孚小很多。

南孚电池竞争优势

公司的竞争优势主要体现在技术性能，品牌，渠道，体量，服务等综合实力上。长期以来，南孚电池通过保持稳定领先的产品性能，以及对于国内电池零售市场的深耕细作，“南孚牌”碱锰电池产品连续31年（1993年-2023年）在中国市场销量第一，在我国碱性5号和7号电池品类零售市场的销售额份额为85.9%。南孚公司具备年产33亿支碱性电池产能，目前在建4条合计10亿支产能，预计2024年底前部分投产。 单节和单位电量价格实惠。单节售价方面，南孚aa电池单节价格低于竞争对手，在京东和美国亚马逊商城售价均低于金霸王。单位电量价格方面， 低于京东京造、超霸gp和双鹿等主要品牌。目前，公司聚能环四代电池在性能方面已达到全球领先水平，电量超国标333%。渠道优势明显，南孚电池在全国建立起了全面、完整的销售网络，销售终端超过一百万家。南孚电池包括线上经销和线下经销两种行业模式，零售方面，公司在中国拥有数千家分销商和超200万家零售商，与中国几乎所有主要零售商都有业务关系。巨大的零售渠道是公司强大的销售能力的背书。

未来发展战略：

1：南孚 战略，电池多元化，因为公司强大的零售渠道，可以帮助消费品公司代理商品，目前已经代理业务红牛，分成7-8%的纯利，做分销。电池端，不止做碱性，其他电池不一定自己生产。在开拓新品的时候，公司首先会找代工厂，同时公司调研市场，把握市场发展趋势，明确哪些需要改进，在需要改进的情况下，代工厂不自己进步，我们会自己做，比如传艺电池，目前传艺电池是自己做的，今年开始自己设计设备，明年四月份可能就可以拥有自己设备。

2：品牌销售 产能出海战略。不断拓展海外市场，逐步建立全面的海外销售渠道，培育海外经销商，拓展海外业务。截止24年，公司海外业务收入占比已经有50%左右，未来还会进一步提高。

3：开拓更多市场应用场景：全应用覆盖，目前在考虑鱼漂电池，全国每年2亿支需求，传艺是血压计领域第一名，植入设备等一直在合作；实验室持续生产产品，样板间为客户测试。

安孚科技业绩测算与估值分析

根据机构预测和公司调研口径，预计 2024-26 年公司收入 45/54/60 亿元。其中：碱性电池 37/46/51 亿元，预计碱性电池销量 32/40/45 亿支，单价保持 1.1 元/支。2025年明年南孚层面9.5亿元利润，43%股权结构下（明年管理层要收剩余的57%的股权，但是具体进度不确定），公司有4亿元利润左右。未来2年时间左右，公司会完成对南孚100%股权收购，安孚科技作为上市主体，将至少有8-10亿的净利润。对比碱性电池上市企业野马电池估值，目前公司60亿估值，属于低估状态。我们合理安孚科技预计2024-26 年公司收入 45/54/60 亿元，归母净利润分别为2/4/8亿元 。

参考文献：

20241103-财通证券-安孚科技（603031）：南孚电池实际掌舵人，odm、oem并行发展

20241030-安孚科技-深度研究：控股南孚电池，品牌渠道护城河深厚

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