积成电子:业绩稳健,积极布局能源互联网等新领域
类别：公司研究 机构：浙商证券股份有限公司 研究员：郑丹丹
中报关键数据
公司2015上半年收入同比增长33.14%至4.07亿元,归属股东净利润同比增长15.31%至0.195亿元,实现eps0.05元。由于上年度所得税汇算清缴补缴税款较多,所得税费用同比增加3.11倍至1,085万元,对净利润影响较大。公司预计,前三季净利润将同比增长0~30%,业绩将持续较快发展。
投资要点
营业收入增长超预期
上半年,电力自动化收入同比增长46.5%至3.4亿元,超出预期。其中,变电站自动化、配用电自动化的收入分别同比增长47.1%至1.38亿元、增长69.5%至1.63亿元,显著超出行业平均发展水平。公用事业自动化发展低预期,收入同比仅增2.63%至0.588亿元。公司综合毛利率同比增加1个百分点至40.1%;期间费用率32.8%,同比无显著变化。
积极布局能源互联网领域,培育新的业务增长点
公司承建的“山东省智慧能源公共云平台”正式上线运营,已接入包括供水、热力、燃气、工业用能大户等多个领域客户;设立子公司“积成能源”,重点开展智能微网与分布式能源系统业务;开展与英特尔、桂东电力等多家公司合作,并参与设立临沂新能源产业引导基金,推动公司在能源互联网领域的产业布局,培育新的业务增长点。
盈利预测及估值
我们预计,当前股本下,公司于2015~2017年将分别实现eps0.42元、0.53元、0.64元,净利润分别同比增长21.5%、27.8%、19.7%,对应p/e分别为42倍、33倍、28倍。维持“增持”评级。
风险提示
新业务发展或低预期;成长股整体估值中枢未来或现下移风险。
智慧能源:供应链金融蓄势待发
类别：公司研究 机构：东北证券股份有限公司 研究员：杜长春
垂直b2b符合行业发展潮流,在打造供应链金融等衍生增值服务方面优势突出。b2b 电商占电子商务主体地位,发展迅猛且增长空间大。
综合b2b 电商“大而全”的特点难以深入到任何行业,垂直类b2b电商深耕单一行业,提供最专业的资讯,建立最合适的交易和结算模式,在打造o2o 闭环和供应链金融上优势突出。电缆行业产能过剩的局面倒逼企业触网,推动贸易方式的b2b 电商化,且行业市场空间大及产品标准化利于电商推行,“马太效应”下,龙头电商将坐享贸易电商化的大部分红利。
公司电商平台架构完善,发展迅猛。垂直电商发展路径为“资讯平台-在线交易平台-供应链金融”,公司竞争对手均处于最初级阶段,转型升级无用户基础和资本支撑。公司电商垄断行业绝大部分用户,资讯平台行业影响力远超竞争对手;原材料交易平台降低中小企业采购成本,解决卖方账期痛点和坏账风险,发展迅猛且垄断地位有政策支持,交易量还有十倍增长空间;电缆买卖宝重点在调剂短段电缆的供和中小电缆企业库存,并有望以此为切入口,进一步打造万亿市场的电工电器电商平台,旨在成为输配电一站式和记娱乐手机的解决方案供应商。
供应链金融蓄势待发,有望独占千亿级市场。供应链金融有效解决中小企业融资难的顽疾,极具发展前景。在互联网金融时代,供应链金融主体呈现多样化。垂直电商深耕行业,专业知识强,形成o2o 闭环的电商对供应链有绝对掌控力,大数据的积累为终极模式:在线无抵押融资打下基础,占据垄断地位的龙头电商平台将成为供应链金融最佳端口,另外资金对该端口的争抢提升电商盈利空间。电缆网复制钢联模式旨在进军供应链金融等衍生服务领域,电缆市场空间约8000亿元,企业融资需求超千亿级,公司暂无竞争对手,有望充分收益。
风险提示:平台用户导入不及预期; 专业互联网电商的介入;
阳光电源-电改电气新时代系列报告5:站在能源互联网的风口,产业布局完善
类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：谷琦彬,洪荣华,刘骁
投资要点:
给予增持评级。市场过于担忧逆变器和epc激烈竞争对公司成长性的影响,我们认为国内光伏装机高增长、海外逆变器市场拓展、持有部分电站运营可使光伏维持稳健增长,同时在储能、电动车、充电领域布局将带来极大成长潜力。公司战略定位逐步从设备制造商向能源和记娱乐手机的解决方案与服务商转型,预计 2014-2016eps0.45/0.80/1.08元,参照可比公司估值水平,考虑公司在能源互联网领域布局完善,享有一定溢价,给予2015年50 倍pe,目标价40元,增持评级。
