近期，市场中偏防御的类现金、高股息资产表现较为强势，或有两个原因。一是当前位于中周期下行期，ppi和企业盈利向上弹性或有限，因此投资者风险偏好和风险资产预期收益率低，具备稳定高股息回报的资产吸引力提升。二是在行情呈现存量博弈特征下，筹码结构重要性提升。
接下来，自上而下看，随着4月政治局会议、1季报业绩、5月fomc等靴子落地，预计5月赚钱效应会强于4月下旬，但指数级别行情，更可能出现在ppi拐点后的6月至7月，5月结构为先。
配置方面，行情增量资金或由公募接力，建议投资者淡化交易、重视仓位。自下而上，在景气处于“筑底位”和“爬坡位”的品种中，以公募基金配置系数和估值分位数进行筛选，建议投资者关注2条主线：一是tmt的电子，主要为面板、消费电子等；二是大消费的化学药、地产后周期、电商等，及中特估的建筑、保险等。
展望后市，当前海内外风险尚未完全释放，a股或仍处于调整周期。
海外上，一方面，美联储高利率维持时间以及美债上限产生的阶段性流动性紧缩风险，亦或对年中海外市场流动性造成反复冲击。另一方面，当前海外地缘风险亦呈现快速上升之势，或在一定程度上抑制资本市场风险偏好。
同时，国内经济复苏的基础尚不牢固，亮眼数据的背后仍有瑕疵。如4月制造业pmi为49.2%，低于临界点等，高频数据大概率呈现均值回归趋势，经济复苏的基础尚不牢固。至于“五一”期间亮眼的消费数据，反映出了居民消费更加追求性价比。
配置方面，二季度海内外风险犹存，市场整体或仍以调整为主，建议投资者关注医药板块，军工、半导体等国家安全板块，以及央企公用事业等主线。
展望后市，一季度a股盈利底部基本是共识，后续在经济持续修复预期下，a股市场仍有业绩估值共同向上的空间，但波动也较大。
a股业绩披露落幕，一季度实体企业盈利筑底，消费金融向上周期向下。其中，酒店餐饮、旅游及景区、航空机场、美容护理、房地产服务、it服务、广告营销、数字媒体、证券和保险的盈利增速居前，并较去年四季度显著改善。同时，高频数据显示经济仍在弱复苏。
近期国内市场积极因素正在增加，如五一出行高景气恢复，政治局等高层会议明确后续经济政策方向等。不过，海外方面，美联储暗示加息暂停，银行业风险仍在发酵。
配置方面，判断全年tmt和“中特估”的投资主线不变，短期可关注高景气延续且政策支持加码的先进制造，以及tmt领域中的相关细分板块。