上周3个交易日a股大幅调整，但两市量能仍在“万亿”级别以上，市场交投情绪稳定。分板块看，受政策预期调整影响，地产、建材等行业明显走低。另外，部分上市公司发布中报业绩预告，显示上半年业绩较上年同期有所下滑，对市场风险偏好形成制约。期指方面，四大期指各合约基差均维持贴水状态，if、ih和ic的 2309合约贴水程度小幅收敛，im贴水幅度有所扩大。
海外多国央行同时加息。在全球经济下行压力加剧的同时，美联储继续释放鹰派信号。美联储主席鲍威尔在国会表示6月只是暂缓加息，通胀压力仍然很高，未来可能会有更多的加息。全球经济数据的不佳叠加美联储继续鹰派的论调，使得上周中美元迎来反弹，多数对手货币下跌。在欧美加息预期升温背景下，人民币汇率下行，北向资金小幅净流出3.46亿元，外资整体表现倾向于观望, 短期而言对a股指数的整体影响有限。
海外需求降温继续压制我国出口。今年4月、5月，我国出口金额数据持续下降，5月贸易顺差也从900亿美元回落至650亿美元。出口前瞻性质的集装箱运价、国内pmi新出口订单、韩国出口同比均表现一般，海外pmi数据仍处于不断回落的趋势中。预计下半年海外需求将继续回落，国内出口相关产业链及整体经济增速也将受此拖累。
地缘政治因素推升资金避险情绪。上周末，俄罗斯突发瓦格纳政治事件，引发新一轮的混乱和不确定性，有可能对俄乌局势产生潜在影响。虽然在a股开市之前此次突发事件得到了快速平息，但事件对市场风险偏好仍然形成了一定影响，侧面推升了资金避险情绪，相关事件的后续发展情况仍将引发市场广泛关注。
5月金融数据不及预期。央行发布数据显示，5月我国社会融资规模增量为1.56万亿元，比上月多增3312亿元，但同比少增1.31万亿元；人民币贷款增加1.36万亿元，同比少增5418亿元，其中住户贷款增加3672亿元。5月末，m2、m1同比分别增长11.6%、4.7%，分别比上月末低0.8、0.6个百分点。5月社融、m2等金融数据均继续下降，再次验证经济复苏进程偏慢状况。但笔者认为，5月份股指的跌幅对经济基本面的计价已较为充分，经济数据对a股市场的影响减弱。
居民消费信心的提升仍需时间。根据文旅部6月24日晚披露的数据，端午节假期全国国内旅游出游1.06亿人次，按可比口径恢复至2019年同期的112.8%；实现国内旅游收入373.10亿元，按可比口径恢复至2019年同期的94.9%，文旅行业持续复苏。端午期间出游热度超越2019年同期，但消费额未能快速恢复，说明当前消费复苏进程在“理性、克制、刚需”的框架之中，弹性消费增长仍然乏力，居民消费能力和消费信心的提升尚需时间。
货币政策克制式发力。在此前omo、slf和mlf利率相继下调10个基点后，6月lpr利率如期下调，1年期和5年期以上lpr均下调10个基点。其中5年期lpr下调幅度低于市场预期，表明当前地产政策的实施落地仍然较为谨慎，短期内对地产行业的纾困作用可能较为有限，地产行业破局仍需找寻内部力量。市场对地产强刺激政策的预期有所降温，地产、建材等行业明显走低。在当前经济缓慢复苏背景下，本次降息释放出对稳经济政策出台预期的兑现信号，市场开始博弈后续政策空间。