中金公司：主动偏股型基金仓位回升港股继续获得加仓-和记娱乐手机

中金公司：主动偏股型基金仓位回升港股继续获得加仓

2024-10-28 11:29:05　作者：zwn　次阅读分享到：

中金公司研报认为，从公募持仓来看，随着9月下旬市场回暖和etf基金规模的扩张，股票持仓占比明显回升，债券持仓占比小幅下降，流动性较好的港股加仓显著。结构上，前期调整较多的新能源领域的电力设备获得较大幅度的加仓，政策利好支持的非银金融和家电板块也获增持；公共事业和电子减仓较多，消费和上游资源品领域的食品饮料和有色金属等仓位也有所下降。展望后市，我们认为9月底国新会和政治局会议释放积极的政策信号，财政部表态未来财政力度加码，市场底部可能已基本探明。短期来看，政策预期传导至经济基本面需要时间，市场中期趋势延续但短期面临波折。中长期看，市场驱动因素或由估值驱动边际转向业绩影响，赛道研究和景气投资有望重新成为焦点。基本面较好、供需格局改善、有政策支持和技术突破的行业可能获得更多关注。

中金 | 公募三季报回顾：买什么？卖什么？

中金研究

从公募持仓来看，随着9月下旬市场回暖和etf基金规模的扩张，股票持仓占比明显回升，债券持仓占比小幅下降，流动性较好的港股加仓显著。结构上，前期调整较多的新能源领域的电力设备获得较大幅度的加仓，政策利好支持的非银金融和家电板块也获增持；公共事业和电子减仓较多，消费和上游资源品领域的食品饮料和有色金属等仓位也有所下降。展望后市，我们认为9月底国新会和政治局会议释放积极的政策信号，财政部表态未来财政力度加码，市场底部可能已基本探明。短期来看，政策预期传导至经济基本面需要时间，市场中期趋势延续但短期面临波折。中长期看，市场驱动因素或由估值驱动边际转向业绩影响，赛道研究和景气投资有望重新成为焦点。基本面较好、供需格局改善、有政策支持和技术突破的行业可能获得更多关注。

公募基金仓位变动：主动偏股型基金仓位回升，港股继续获得加仓

三季度公募基金收益率中位数超10%。2024年三季度a股触底反弹，7月至9月中上旬，市场延续此前的调整态势，沪指一路下探至2700点左右，日均成交金额6000亿元左右，投资者风险偏好较低，部分业绩稳定的高股息板块维持正收益；9月下旬，国新会、政治局会议接连释放稳增长重磅信号，增量资金入市驱动市场估值快速修复。整体看，三季度上证指数上涨12.4%，偏大盘蓝筹的沪深300上涨16.1%，偏成长风格的创业板指和科创50分别上涨29.2%和22.5%，中小市值的中证1000和中证2000分别上涨16.6%和17.6%，中证红利上涨6.4%。在此背景下，主动偏股型公募基金单季度收益率中位数为10.5%，较上季度明显提升。

公募基金资产规模持续扩张，权益资产占比升高，债券资产占比下降。三季度公募基金整体资产规模继续小幅上升，资产总值由上季度的33.4万亿元升至34.5万亿元。其中，股票资产规模扩张，从上季度的5.7万亿元增至7万亿元，股票占资产总值的比重较上季度上升3.3个百分点至20.4%；债券资产占比则较上季度下降5个百分点至48.7%。

主动偏股型基金股票仓位上升；新发基金规模有望在三季度触底，存量净赎回规模扩大。主动偏股型基金规模上升，资产总值由上季度的2.6万亿元升至2.8万亿元，股票资产仓位由二季度86.3%升至86.8%。从资金供给来看，我们通过基金份额和区间净值数据估算，三季度主动偏股型基金净赎回规模833.4亿元，较二季度的713.2亿元有所扩大。新成立基金方面，新发主动偏股型基金125.2亿份，规模创2019年以来新低。港股方面，三季度恒生指数、恒生科技指数分别上涨19.3%、33.7%，可投资港股的主动偏股型基金的港股配置比例从二季度的18.8%提升至20.3%。

重仓股配置特征：持股集中度提升；新能源和非银加仓，公共事业减仓

1）龙头公司持股集中度继续回升。主动偏股型基金重仓前100公司重仓市值占比由57.1%升至57.4%，重仓前50市值占比由44.8%升至51.5%。从三季度重仓持股的变动看，宁德时代、阳光电源和美的集团持仓规模上升较多，工业富联、泸州老窖和迈瑞医疗持仓规模下降较多；港股的腾讯控股和美团获加仓较多，中国海洋石油减仓较多。从持仓市值看，截至三季末a股的宁德时代、贵州茅台、美的集团和立讯精密等持仓较多，港股的腾讯控股、美团和阿里巴巴持仓较多。

2）科创板和创业板仓位上升，主板仓位略降。主板三季度重仓仓位由二季度的71.8%略降至68.4%。成长风格配置仓位回升，科创板和创业板重仓仓位分别上升2.6和0.8个百分点，升至20.6%和10.9%，合计超配7.8个百分点；北交所三季度重仓仓位0.15%，有所上升。

3）加仓电力设备、非银及家用电器等行业，减仓公用事业、电子及食品饮料。加仓行业方面，供给侧具备改善预期且估值较前期大幅压缩的电力设备获加仓最多，仓位较上季度上升2.4个百分点，其中光伏设备和电池仓位上升较多；政策利好下的非银金融仓位也较上季度上升0.9个百分点，保险仓位上升较多；海外优势明显、出口需求高增且业绩具备一定韧性的家用电器和汽车分别获加仓0.8和0.6个百分点，细分行业的白色家电和乘用车加仓较多；地产、国防军工、传媒和银行也分别获加仓0.5/0.2/0.1/0.1个百分点。减仓行业方面，偏高股息风格的公用事业减仓最多，本季度仓位下降1.3个百分点；内需仍偏弱，大消费领域的食品饮料和农林牧渔仓位分别下降0.6和0.5个百分点，其中减仓部分主要来自白酒；tmt板块分化持续，上季度加仓较多、近期波动加大且估值不低的电子仓位下降0.8个百分点；偏中上游的有色金属、机械设备、煤炭和石油石化仓位分别下降0.6/0.5/0.4/0.3个百分点。

4）高股息、央企、数字经济和人工智能主题仓位下降，科创和专精特新主题仓位上升。电信、建筑、石油石化、煤炭和银行等五个行业大型央企仓位由3.6%降至2.5%，均为2023年以来首次下降；高股息主题仓位从8%降至5.8%；数字经济和人工智能主题仓位较上季度分别下降3.5和1.3个百分点至8.2%和3.4%；科技创新和专精特新主题仓位则逆转前四个季度下降趋势，分别提升2.8和1.9个百分点至28.7%和5.1%。

5）赛道方面，光伏风电、创新药、消费电子、新能源车产业链和军工仓位上升。我们梳理的半导体、创新药、新能源汽车链、光伏风电、军工、消费电子和酒类等赛道，覆盖约400家上市公司，公募重仓持股比例由上季度39.2%上升至41.1%。其中，光伏风电仓位提升1.4个百分点，近八个季度来首次获加仓；创新药、消费电子、新能源车产业链和军工仓位也分别上升1.1/0.8/0.5/0.2个百分点；酒和半导体减仓较多，仓位分别下降1.4和0.7个百分点。

报告原文图表中包括主动偏股型基金的重仓股名单。

公募etf基金：资产规模再创新高，股票型etf扩张明显

股票型etf的资产总值已超过主动偏股型基金。公募etf整体呈现出快速增长态势，资产总值由上季度的3.5万亿元升至4.5万亿元，其中股票资产占比从59.5%提高至68.4%。股票型etf资产总值达到2.7万亿元，环比增长51.1%，接近主动偏股型基金的资产规模，但其实际股票资产规模已超越主动偏股型基金。

宽基指数净申购规模扩大，资金借道宽基etf积极入市。三季度宽基指数etf资产总值从1.3万亿元增至2.1万亿元，成为股票型etf资产扩张的主要来源。其中，规模最大的4只沪深300etf股票资产合计增长了78.5%。从申购赎回情况看，三季度宽基指数etf净申购1526亿份，约合3665.5亿元；中证500etf、创业板etf、中证1000etf、科创50etf等中小成长风格宽基更受个人投资者青睐，个人投资者[1]持有比例58.9%，上升约15个百分点。截至10月25日，从单位净值和份额计算，股票型etf规模约为2.8万亿元，较9月中旬本轮调整低点时的1.5万亿元增长42.3%；其中，宽基etf规模约2.1万亿元，较9月中旬上升45.5%，扩张规模和幅度均居首位。

下一阶段操作建议：关注改革受益领域及三季报行情

从公募持仓来看，随着9月下旬市场回暖和etf基金规模的扩张，股票持仓占比明显回升，债券持仓占比小幅下降，流动性较好的港股获加仓。结构上，前期调整较多的新能源领域的电力设备获得较大幅度的加仓，政策利好支持的非银金融和家电板块也获增持；公共事业和电子减仓较多，消费和上游资源品领域的食品饮料和有色金属等仓位也有所下降。

展望后市，我们认为9月底国新会和政治局会议释放积极的政策信号，财政部表态未来财政力度加码，市场底部可能已基本探明。短期来看，政策预期传导至经济基本面需要时间，市场中期趋势延续但短期面临波折。中长期看，市场驱动因素或由估值驱动边际转向业绩影响，赛道研究和景气投资有望重新成为焦点。基本面较好、供需格局改善、有政策支持和技术突破的行业可能获得更多关注。

图表1：3q24公募基金持仓：加仓电力设备、非银金融等行业，减仓公用事业、电子