国金证券发布研报称,2025年假日将增加2天,有助于民航、高铁出行需求增长,建议布局出行链板块。目前,航空供需将优化,供需拐点可期,若需求改善,供需优化推动票价提升,受飞机制造商及上游零部件供应商产能制约,未来航空业飞机数增速将放缓,叠加票价市场化航司利润弹性将释放,航空板块β较高,牛市超额收益明显,重点关注估值较低的港股三大航。
事件
11月12日《国务院关于修改<全国年节及纪念日放假办法>的决定》公布,自2025年1月1日起施行。决定规定,全体公民放假的假日增加2天,即农历除夕、5月2日。全体公民放假的假日,可合理安排统一放假调休,结合落实带薪年休假等制度,实际形成较长假期。除个别特殊情形外,法定节假日假期前后连续工作一般不超过6天。国务院办公厅关于2025年部分节假日安排的通知也向社会发布。根据通知,2025年,春节放假8天,劳动节放假5天,国庆节、中秋节放假8天。
国金证券主要观点如下:
2025年假日将增加2天,有助于民航、高铁出行需求增长。
2025年全体公民放假的假日增加2天,即农历除夕、5月2日。假期延长,有望刺激消费者进行中长途的出游,民航、高铁的出行需求有望增加。根据历史经验,旺季时航空市场表现亮眼。以2024年国庆假期为例,全国民航累计发送旅客近1610万人次,日均230万人次,日均旅客量较2019年国庆节假期增长22%,较2023年中秋国庆假期日均增长11%,增幅高于全年平均水平。
航空供需将优化,供需拐点可期。
需求端,1-9月我国民航客运量较2019年增长11%,其中9月国际地区民航旅客量已恢复至2019年94%,行业已恢复自然增长,预计未来整体民航客运量保持高个位数增长。供给端,2024年以来主要航司机队增速仅为1.6%,预计至2024年底航司机队数量较2019年仅累计增长14%,受飞机、发动机制造商产能问题,预计未来飞机数量保持低个位数增长。
9月底以来多项政策出台刺激消费,航空业作为可选消费品种,消费者购买力增强或信心恢复将创造出行需求,未来供需优化有望加速,2025年有望迎来供需拐点。
供需优化叠加成本改善,航司业绩有望大幅增长。
参考历史,2009-2010年、2014-2015年,当需求增速明显超过供给时,航司业绩大幅增长,且超额收益明显。以国航为例,2008年底-2010年底,国航净利润(ttm)从-91亿元增长至122亿元,股价上涨约433%;2014年中-2015年中,国航净利润(ttm)从27亿增长至72亿,股价上涨约385%。预期2025年需求累计增速将超越供给,利润将大幅增长。
此外,成本下降亦将增厚利润,航司成本中燃油成本占比约三至四成,11月11日布伦特原油期货价格收于每桶71.83美元,环比下降4%,航司燃油成本将降低,对于大航1%的油价变动可降低4-5亿燃油成本,油价下降将释放短期利润。
投资建议与估值
推荐出行链板块的中国国航(00753)、南方航空(01055)、春秋航空(601021.sh)、吉祥航空(603885.sh)、京沪高铁(601816.sh)。
风险提示:油价大幅上涨风险、人民币汇率贬值风险、宏观经济不及预期风险。