国金证券发布研报称,10月出口增速的大幅超预期,出口增速明显“回补”,“抢出口”的贡献不可忽视。其中,10月出口增速大幅反弹,对东盟、欧盟边际改善较多,机电产品带动作用显著,自动数据处理设备保持增长;进口增速进一步回落,自东盟等进口边际降幅较大。机电产品进口增速反弹,电子产品进口增速抬升较多。10月中旬以来,高频数据反映的出口动能边际放缓,从外需环境来看,形势依旧不容乐观,“抢出口”持续性及外需韧性仍需观察。
事件:
11月7日,中国海关总署公布10月外贸数据。按美元计,10月出口金额当月同比12.7%、预期5.1%、前值2.4%;进口金额当月同比-2.3%、预期0%、前值0.3%。
核心观点:“抢出口”贡献不可忽视
10月极端天气消退,出口增速明显“回补”。10月美元计价的出口金额同比增长12.7%、较上月大幅反弹10.3个百分点,显著高于市场预期的5.1%。环比来看,9月两次台风接连在长三角地区登陆,造成出口显著弱于季节性。10月极端天气扰动逐渐消退,出口“回补”,当月环比增长1.8%,好于去年同期的-7.5%、以及2018-2022年均值的-3.5%。
但从外需环境来看,形势依旧不容乐观。经验上看,我国出口表现与全球制造业景气有较强相关性;10月全球制造业pmi、新订单指数分别较上月回升0.6、1.5个百分点,但仍分别处于49.4%、48.8%的收缩区间,反映出外需在边际上仍趋弱化。结构上,需关注美国制造业景气的持续回落,10月ism制造业pmi进一步下滑0.7个百分点至46.5%。
因此,“需求后置”、“出口回补”等或难以全面解释10月出口增速的大幅超预期,“抢出口”的贡献不可忽视。过去两年,美国自我国进口增速一度大幅低于自其他国家;但近期情况出现变化,7-8月美国自中国进口增速反超其他国家。欧盟方面也呈现出一定“抢出口”迹象,7-8月欧盟自中国进口增速反超其他国家。
10月中旬以来,高频数据反映的出口动能边际放缓,“抢出口”持续性及外需韧性仍需观察。考虑到美、欧是我国的重要贸易伙伴,占我国出口份额较高,“抢出口”持续性可能是影响我国短期出口表现的关键变量。从高频指标来看,我国港口货物吞吐量自10月中旬以来持续回落,但斜率较为平缓,外需韧性仍需观察。
常规跟踪:10月出口增速大幅反弹,进口增速进一步回落
出口:10月出口增速大幅反弹,对东盟、欧盟边际改善较多。10月,出口当月同比较上月回升10.3个百分点至12.7%,累计同比升至5.1%。分地区看,东盟对我国出口贡献最大,拉动总出口同比增长2.5%,且边际改善幅度最大、较上月提升1.6个百分点。其次是欧盟,拉动我国总出口同比增长1.8%、贡献幅度较上月回升1.6个百分点。
机电产品带动作用显著,自动数据处理设备保持增长。10月,主要出口商品中依然是机电产品拉动力最强,其当月同比、拉动总出口同比分别较上月回升10.8、6.6个百分点至13.7%、8.4%。其中,自动数据处理设备出口保持增长,同比增速较上月提升11.5个百分点至15.7%,拉动总出口同比增长0.9%、较上月扩大0.7个百分点。
进口:10月进口增速进一步回落,自东盟等进口边际降幅较大。10月,进口当月同比较上月回落2.6个百分点至-2.3%,累计同比降至1.7%。分地区看,我国自中国香港、中国台湾进口较多,合计拉动总进口同比增长3.2%、较上月提升2.2个百分点。相比之下,我国自东盟进口出现较大回落,拖累总进口同比下降1.2%、较上月明显下滑1.9个百分点。
机电产品进口增速反弹,电子产品进口增速抬升较多。10月,主要进口商品中机电产品进口增速由跌转涨,其当月同比、拉动总出口同比分别较上月回升3.8、1.5个百分点至1.9%、0.8%。其中,自动数据处理设备、集成电路等电子产品进口增速抬升较多,分别较上月回升28、3.8个百分点至55.7%、0.1%。
风险提示:海外经济修复持续性不足,国内政策落地效果不及预期。